亿利洁能(600277):化工板块经营稳健,清洁能源星辰大海-公司简评报告

事件:公司发布2022年年度业绩报告,2022年实现营业收入111.78亿元(-10.24％);实现归属于上市公司的净利润7.31亿元(-9.22％),扣非净利润7.62亿元(+2.84％),基本每股收益0.21元(-8.70％)。2023年Q1,实现营收26.99亿元(-14.14％),归母净利润0.16亿元(-88.72％),扣非净利润0.10亿元(-92.70％)。

   化工板块2022年保持高盈利,23Q1主要化工品价格下行导致盈利下滑。化工板块2022年实现营业收入73.85亿元(-2.12％),占公司收入比例为66.07％,实现毛利润11.63亿元(-22.59％)。产量方面,主要化工品产销基本稳定,其中聚氯乙烯产销量分别为51.33万吨/49.00万吨(+2.01％/-1.46％),烧碱产销量36.65万吨/34.24万吨(-2.09％/-5.27％);

   复混肥产销量66.69万吨/65.02万吨(+6.50％/+4.16％),乙二醇产销量分别为27.99万吨/27.73万吨(+0.51％/-0.75％)。对应产品销售价格方面,聚氯乙烯、纯碱、复混肥、乙二醇分别为6657/3170/2481/4089元/吨(-15.63％/+68.90％/+23.87％/-12.92％),对应毛利率分别为7.79％/58.08％/30.16％/-17.65％(-17.09％/+26.95％/+9.77％/-18.16％)。公司主要化工产品毛利率维持较高水平,是公司盈利主要来源。

   热力及电力板块22年扭亏为盈,政策驱动盈利有望进一步修复。2022年清洁热力板块营业收入19.08亿元(+12.33％),占总营业收入比重为17.07％。毛利润0.95亿元,实现扭亏为盈。其中发电量5.53亿千瓦时(+23.93％);销售电量3.57亿千瓦时(+35.52％);蒸汽产量1426.60万吨(+1.76％),销量1282.07万吨(+0.71％)。随着煤炭长协履约率提升以及电力市场化改革的深入,热电板块盈利有望进一步修复。

   光伏业务稳步发展,在建项目持续推进。2022年光伏发电板块营业收入2.36亿元(-42.85％),营业成本0.8亿元(-48.13％),毛利率65.98％(+3.47pct)。收入下降主要是公司转让张家口光伏项目所致。2022年光伏业务实现发电量3.31亿千瓦时(-42.71％),售电量3.31亿千瓦时(-42.71％),售价7123元/万千瓦时(-0.24％),毛利率65.98％(+3.47％)。

   公司目前在内蒙库布其、甘肃腾格里等地累计开发光伏项目装机规模330万千瓦,其中已建成投运110万千瓦,在建220万千瓦。

   立足煤炭化工板块,积极发展光伏绿氢产业链。立足氯碱、聚酯为核心的两大现代煤化工产业,依托控股股东亿利资源集团沙漠资源优势,发展"光伏发电、绿电制氢、绿色化工"三位一体零碳产业模式,构筑"风光储氢"一体化发展的低碳全产业链生态圈,公司与国电投合资的库布其400MW风光制氢+绿肥一体化示范项目于2023年1月获批,此外公司参股投资的内蒙古亿利氢田时代技术公司于2022年9月下线内蒙古自治区首套1000标方碱性电解槽,光伏绿氢产业发展驶入快车道。

   盈利预测以及投资评级:预计公司2023年-2025年归母净利润分别为8.0/9.8/12.9亿元,当前股价对应PE为17.4/14.3/10.8倍。考虑公司化工业务经营稳健,新能源板块发展潜力大。首次覆盖给予公司增持评级。

   风险提示:主要化工品价格大幅下跌、新能源发展不及预期等