吉贝尔(688566):业绩增速符合预期,核心产品赋能成长-2022年报及2023年Q1季报

事件概要

   吉贝尔于4月27日发布2023年Q1季报和2022年年报,2023年Q1实现营收1.65亿元(yoy+19.10％),归母3801万元(yoy+32.98％),扣非3773万元(yoy+32.36％),毛利率88.06％(yoy-0.41pp),净利率22.93％(yoy+2.42pp)。2022年实现营收6.55亿元(yoy+28.46％),归母1.55亿元(yoy+34.61％),扣非1.39亿元(yoy+49.64％),毛利率为88.37％(yoy+0.56pp),净利率为23.56％(yoy+1.13pp)。

   投资要点

   尼群洛尔片:独家品种稀缺性凸显,市占率有望加速提升

   尼群洛尔片22年实现营业收入5588.2万元(yoy+25.94％),占主营业务收入比例8.54％,毛利率为93.11％(yoy+3.56pp)。尼群洛尔片为国内首个一类复方抗高血压伴高心率新药,国内高血压合并快心率患者人数较高,占高血压患者比例达38.2％。尼群洛尔片所覆盖的全国26

   个省份中大部分已挂网成功,成立尼群洛尔事业部,叠加专家网络建设与学术推广,我们预计未来3年有望迎来收入快速增长。

   利可君片:国内升白化药龙头产品,性价比突出增长稳健

   利可君片22年实现营业收入5.03亿元(yoy+32.78％),占比76.75％,毛利率为92.01％(yoy-1.21pp)。已在全国数千家医院实现销售,基本覆盖国内三甲医院,公司在进行医院推广的同时积极开拓院外销售,已开发大中型连锁药店超400家,院外市场实现快速放量。我们认为未来公司有望凭借销售精准化与产品差异化优势,实现产品业绩稳健增长。

   在研管线:高水平技术平台搭建完善,在研产品管线有序推进

   公司积极推进在研管线研发,2022年研发费用率为8.43％,同比增加2.68pp。在研抗抑郁一类新药JJH201501抗抑郁效果良好并显著改善学习功能,正处于IIb临床试验阶段,公司预计2024年进入三期临床;在研抗肿瘤一类新药JJH201601目前正在开展一期临床研究,将主要应用于胰腺癌、肝癌等治疗。

   盈利预测

   考虑到公司强化专家推荐与学术推广,我们调整公司2023-2025年营业收入为9.19/13.03/19.63亿元(原2023-2024年为9.12/12.57亿元);归母净利润为1.89/2.73/4.42亿元(原2023-2024年为1.74/2.51亿元);对应EPS为1.01/1.46/2.37元/股(原2023-2024为0.93/1.34元/股),维持"买入"评级。

   风险提示:核心产品竞争加剧风险;新药研发失败风险;新药投入加大致利润水平下降风险;相关诉讼风险。