川仪股份(603100):国内工业自动化仪表龙头,受益下游领域拓展及行业国产替代

2022年营业收入同比增长16.10％,归母净利润同比增长7.49％。公司2022年实现营收63.70亿元,同比增长16.10％;归母净利润5.79亿元,同比增长7.49％。2023年一季度实现收入15.60亿元,同比增长16.27％;

   归母净利润1.39亿元,同比增长28.75％。收入业务稳健增长,主要系公司积极拓展新兴下游领域,工业自动化仪表在石油化工、装备制造、新能源、电力等行业实现较好增长。盈利能力看,2022年公司毛利率/净利率分别为34.82％/9.12％,同比变动-0.12/-0.73个pct,基本保持稳定。公司是国内综合型工业自动化仪表龙头,2017-2022年收入/净利润CAGR为15.29％/29.47％,保持稳健较快增长。

   主营工业自动化仪表,加快下游领域拓展。公司业务包含自动化仪表、复合材料、电子器件、进出口业务四个板块。1)工业自动化仪表:2022年收入56.04亿元,同比增长19.61％,主要系石油化工、装备制造、新能源、电力行业业务增长较快。2)复合材料业务:2022年收入5.51亿元,同比降低10.33％,主要受消费电子行业下行影响,订单减少所致。3)电子器件业务:2022年收入1.51亿元,同比增长11.60％,公司积极拓展市场,合同订单增加。4)进出口业务:2022年收入0.27亿元,同比增长7.02％。公司是国内工业自动化仪表龙头,技术和产品竞争力国内领先,积极拓展新兴领域和中高端市场,有望实现长期稳健较快增长。

   行业市场空间广阔,加快中高端市场国产替代。工业自动化仪表保障工业生产连续、安全、高效运行,下游覆盖石油化工、冶金、电力、煤炭、轻工建材、公用环保、新能源等领域,市场空间广阔。工业自动控制仪表是充分竞争行业,低端领域国产化率较高,中高端领域由艾默生、西门子、横河、霍尼韦尔等美日欧品牌主导,国产化率较低。公司经过几十年研发投入,产品性能国内领先,部分产品达到国际先进水平,加快提升中高端领域渗透率。

   风险提示:市场竞争加剧;下游需求不及预期;产能不及预期。

   投资建议:首次覆盖给予"增持"评级。

   公司是国内综合型工业自动化仪表龙头,下游行业广泛且景气度较好。公司在技术和产品竞争力处于国内领先地位,加快拓展新型领域以及提升中高端领域渗透率,未来有望实现长期稳健较快增长。我们看好公司长期成长潜力,预计2023-2025年归母净利润为6.49/7.81/9.48亿元,EPS为1.64/1.98/2.40元,对应PE25/21/17倍,公司合理估值为41.07-49.28元(对应23年PE为25-30倍),首次覆盖给予"增持"评级。