张家港行(002839):利润保持快速增长,资产质量持续好转-23年Q1业绩点评

投资要点:张家港行利润增速继续保持高速,资产质量各项数据继续改善,我们继续维持"优于大市"评级。

   Q1利润增速15％+。张家港行2023年Q1营业收入下降0.64％,归母净利润增速为17.42％,继续保持不错的增长。息差方面,张家港行Q1的息差为2.1％,较22年Q4下降了15bp,我们认为息差的下降导致了营收有一定的承压。

   专注制造业,规模快速扩张。23Q1张家港行总存款余额1496.63亿元,较2022年底增长100.79亿元,增幅7.22％;总贷款余额1186.62亿元,较2022年底增长36.34亿元,增幅3.16％。张家港行专注制造业,赋能区域实体经济。23Q1制造业贷款余额328.28亿元,占比27.67％,增速高于各项贷款增速2.15个百分点。

   资产质量持续好转。23Q1张家港行不良款率0.85％,较22Q4下降4bp;拨备覆盖率520.41％,较22Q4的521.09％变化不大;关注类贷款方面,张家港行23Q1为1.44％,较22Q4下降了6bp。

   投资建议。我们预测2023-2025年EPS为0.90、1.04、1.18元,归母净利润增速为16.06％、15.04％、13.93％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为6.84元;根据可比估值法给予公司2023EPB估值为0.95倍(可比公司为0.62倍),对应合理价值为6.41-6.84元。因此给予合理价值区间为4.30-5.38元(对应2023年PE为7.12-7.60倍,同业公司对应PE为5.20倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。