青云科技(688316):降本增效助力盈利能力提升,云计算空间广阔-2022年报及2023年一季报点评

事项:

   4月26日,公司发布2022年报和2023年一季报,2022年实现营业收入3亿元,同比下滑28％;归母净利润亏损2.4亿元,亏损同比收窄;扣非净利润亏损2.6亿元,亏损同比收窄。2023年一季度实现营业收入6849.3万元,同比下滑14％;归母净利润亏损4621.5万元;扣非净利润亏损4682.4万元。

   评论:

   降本增效助力毛利率提升。2022年,公司大力发展公司核心优势产品,缩小低毛利业务规模,致业绩表现短期承压,但在降本增效战略下,毛利率较上年同期提升7.7pct至12％。费用方面,由于收入端增长承压,公司销售费用率/管理费用率/研发费用率yoy+8.0pct/+4.9pct/+9.4pct,从绝对值来看,销售费用/管理费用/研发费用yoy-6.3％/-4.4％/-6.8％,整体控费良好。2023Q1,公司亏损同比收窄,毛利率同比提升6.8pct至16.8％,降本增效战略成果显著。

   核心产品QingCloud云平台增长稳健。分业务看,云产品实现营收1.8亿元,同比下滑37.7％,主因2022年以来公司战略上开始聚焦于毛利增长,低毛利产品销售放缓,但云产品中的核心产品QingCloud云平台营业收入同比增长17.43％,保持稳健;云服务业务营收1.2亿元,同比下滑7.2％,主要原因系公司聚焦有稳定数字化需求的价值企业客户,减少短期业务需求带来的收入波动和不确定性,影响短期业绩表现,但在降本增效战略下,毛利率较上年同期收窄8.6pct至-23.8％。

   云计算渗透率稳步提升,未来增长可期。近年来,随着在各行业数据量激增和产业经济的深入发展,云计算行业发展的驱动力量已逐渐由移动互联网企业转向传统企业,带动云计算产业进入发展快车道。公司具备广义云计算服务能力,可根据客户需要满足私有云、公有云和混合云的部署需求,产品正在金融、教育、医疗等行业加速落地,我们认为,未来公司也有望凭借自身服务能力与技术先发优势,持续巩固自身优势地位,未来增长可期。

   投资建议:公司有望受益于国内云计算行业快速发展,考虑下游需求恢复节奏,我们预计2023-2025年营业收入分别为3.54亿元、3.97亿元、4.41亿元(原23-24年预测值6.39亿元、7.94亿元),对应增速分别为16.2％、12.1％、11％,维持"推荐"评级。

   风险提示:云计算竞争加剧;云服务毛利率波动;商业化落地不及预期