易德龙(603380):工控/医疗业务表现亮眼,持续加强精益化管理与全球化布局

事件:公司发布2022年年报及2023年一季报,2022年实现营业收入19.73亿元,同比增长12.66％12.66％;实现归母净利润1.79亿元,同比下降21.49％21.49％;实现扣非归母净利润1.67亿元,同比下降20.42％2023年一季度实现营业收入4.18亿元,同比下降14.66％14.66％;实现归母净利润0.22亿元,同比下降59.96％59.96％;实现扣非归母净利润0.03亿元,同比下降94.25％。

   工控医疗类业务引领增长,23Q1业绩短期承压2022年公司实现营收19.73亿元(YoY+12.66％12.66％),其中工控医疗类业务保持高速增长,营收分别达到8.84/4.39亿元YoY+21.23％/+营收占比分别为44.80％/22.24％YoY+3.17pct/+3.37pct通讯汽车消费类业务营收分别为2.39/2.38/1.02亿元(YoY22.26％/6.94％/+2.16％营收占比分别为12.10％/12.04％/5.18％(YoY5.43pct/2.53pct/0.53pct)。受疫情、全球电子元器件短缺及涨价等因素影响,全年归母净利润下滑至1.79亿元(YoY21.49％21.49％),毛利率23.05％YoY4.73pct净利率9.32％YoY3.86pct)。23Q1公司受部分客户需求减少及推迟、高价原材料持续出清等影响,单季度实现营收4.18亿元(YoY14.66％实现归母净利润0.22亿元(YoY59.96％59.96％),毛利率22.63％YoY4.27pct),净利率5.62％YoY6.06pct)。

   研发投入不断加大,管理系统全面升级2022年/23Q1公司研发费用分别为1.05/0.29亿元(YoY+32.89％32.89％/+23.79％),研发费用率5.31％/6.95％YoY+0.81pct/+2.16pct),截至2022年底,公司研发人员达到333人(同比增加82人),占总人数比例达到17.88％YoY3.08pct)。公司持续完善符合EMS行业特点的研发体系建设,提升面向客户的研发增值服务能力及软件开发能力等,并已在电源模块、充电模块、电池管理、电机驱动等产品领域形成相关研发成果,以满足客户共性需求。公司持续推进精益细化管理,2022年7月,由IBM主持实施的SAPERP和SAPEWM系统正式切换上线,同年12月,与苏州大学合作开发的APS排产系统上线,二期工厂采用的德国工业4.0标准的智能物流系统等待投产。SAP系统投用、APS系统上线、物流系统升级,大幅提高公司订单、存货管理效率、生产运输效率的同时降低了人力成本,公司柔性制造能力有望持续提升,小批量多品种EMS业务竞争优势进一步扩大。

   产能扩张赋予供给保障,客户开拓支撑后续发展公司加速全球化布局,配套产能有序扩张。据公司年报及投资者关系活动记录表,国内方面,苏州二期工厂一阶段已于23年初正式投产,二阶段厂房正在规划设计中,苏州基地全部投使用后建筑面积可达到约20万㎡,预计总产能对应产值可达到100亿元年;海外方面,年中公司董事会审议设立越南子公司议案并于同年12月完成注册登记,共计划投入5条生产线,其中3条生产线已建成,首批样品已于2022年12月完成生产,主要用于满足新增订单产能需求。墨西哥子公司2022年已有1条生产线进入了产品批量生产,2条生产线正在计划建设中。公司还计划于2023年在欧洲设立子公司,拟投资建2条生产线,争取同年进入批量生产,以满足欧洲客户的本地交付需求。

   截至2022年底,公司拥有超300家客户,主要客户数量保持增加,同时进一步发掘新能源电力、新能源汽车、5G、大数据等领域客户,未来发展空间可期。

   投资建议:我们预计公司20232025年收入分别为22.28亿元、27.76亿元、34.63亿元,归母净利润分别为2.26亿元、3.44亿元、4.56亿元,EPS分别为1.40元、2.13元、2.83元,对应PE分别为15.5倍、10.2倍、7.7倍,6个月目标价为28.06元,维持"买入A"投资评级。

   风险提示:下游需求不及预期;原材料价格波动风险;汇率波动风险;业务拓展不及预期。