探路者(300005):Q1业绩改善明显,积极打造"户外业务+芯片业务"双主业运营-2022年报及2023年一季报点评

近日,探路者发布2022年度及2023年一季度报告,随着户外运动热潮来袭,深耕户外用品市场多年的公司抗住消费下行压力,同时叠加新拓展的芯片业务,全年实现营业收入11.39亿元,同比小幅下滑8.35％;实现归母净利润0.70亿元,同比增长28.38％。随着市场的放开以及下游需求的回暖,公司2023年Q1经营状况出现明显好转,实现营收2.43亿元,同比上升14.63％;实现归母净利润0.18亿元,同比上涨123.97％;扣非归母净利润0.13亿元,同比大涨573.51％。

   户外活动逐渐受青睐,各类户外装备深度覆盖。根据京东发布《2022户外露营消费趋势洞察报告》,国内游客消费偏好逐渐转向碎片化、短距离出游;精致露营快速崛起。另根据小红书联合中国社会科学院社会学研究所发布的《2023小红书年度生活趋势》,2022年"出个远门"相关笔记数量同比上涨194％,"野到家门口"相关笔记数量同比上涨287％,户外运动已逐渐在国内沉淀为一种文化。公司专业从事探路者(TOREAD)、TOREADKIDS、TOREAD.X等多品牌户外用品的研发设计、运营管理及销售,产品已覆盖目前国内户外生活的主要领域,包括户外服装、鞋、背包、帐篷、睡袋、登山装备等上百个品种。

   积极拓宽新零售渠道,品牌影响力持续提振。公司持续探索微信小程序、抖音等社交新零售渠道,通过"直播营销"、"达人营销"、"知识营销"等新型营销模式加强对社群粉丝的推广和互动交流,积极在各大电商和社区平台,与明星、大V、KOL达人及专业MCN机构等开展业务合作,获取大量年轻新用户并提升用户购买转化率。2022年9月,刘昊然出任探路者品牌全球代言人,在微博、微信、小红书、抖音、视频号等平台发起话题互动,持续提高品牌知名度和影响力。

   切入芯片赛道,有望开启业绩第二增速曲线。公司芯片业务以北京芯能芯片设计公司为载体,面向行业相关客户销售MiniLED显示驱动、压力触控、MicroLED显示驱动三大类IC及模组产品,同时提供相应解决方案及技术服务,是全球能提供MiniLED主动式显示驱动芯片产品的少数几家公司之一。MiniLED显示驱动主要应用于直显及背光两个领域。直显产品主要供应给各类室内外显示大屏、透明显示屏、专业显示大屏及会议室大屏等商业显示领域,MiniLED直显产品由公司自行完成部分产品封装,将制造出来的直显像素驱动芯片和RGB灯封装到一起,完成独特的LoS封装产品;背光产品主要应用电视机、笔记本电脑、显示器、车载显示屏等家用领域。

   拟收购G2Touch,助理丰富高端显示芯片产品线。此前,公司公告拟以自有资金3852.02万美元收购G2TouchCo.,LTD.的72.79％股权。本次交易完成后,G2Touch将成为公司控股子公司,纳入公司合并报表范围。G2Touch是一家采用Fabless模式,为客户提供LCD、OLED显示屏触控解决方案的芯片设计公司,其芯片产品主要应用于笔记本电脑显示屏、车载显示屏、手机、平板等产品中。目前,G2Touch在全球注册和拥有的专利129项,正在申请的专利37项,终端客户涵盖三星、戴尔、惠普、京东方等国内外LCD、OLED面板厂商和终端厂商。车载领域和全球OLED头部面板厂商共同研发车载产品,目前已完成第一阶段的研发及样品制作,产品已在2023年美国拉斯维加斯消费电子展展出。长期来看,本次交易有利于丰富公司高端显示芯片产品线,实现国内外市场、产品和客户的互补,进一步加强芯片设计能力的建设,提升公司芯片产品竞争力及盈利能力。

   【投资建议】

   消费电子行业目前正逐步复苏,且伴随着LCD产业转移至中国及国内OLED面板行业快速发展,面板行业相关配套产业的国产化进程将加速,叠加拟收购G2Touch来进一步深化公司布局面板行业上游芯片产业,充分利用好客户协同效应,远期有望形成产业规模效益。因此,我们预计公司2023/2024/2025年的营业收入为14.28/17.18/19.26亿元;预计实现归母净利润为0.93/1.12/1.26亿元,EPS分别为0.11/0.13/0.14元,对应PE分别为80.90/67.37/59.63倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   行业竞争加剧风险;

   存货跌价风险;

   研发投入效果不及预期。