易点天下(301171):坚定研发投入,AI+营销数据构筑核心竞争力-2022＆2023Q1点评

事件易点天下发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营收23.06亿元,同比-32.68％;实现归母净利润2.62亿元,同比+1.38％。

   2023Q1公司实现营收4.73亿元,环比+8.10％;实现归母净利润0.41亿元,环比+252.04％。公司受宏观环境及研发投入增加影响,短期业绩有所波动。

   点评寒冬已过,业绩有望逐步改善。

   公司定位为互联网营销公司,主要为中国企业出海提供一站式营销服务。公司主要采用营销效果(CPA+KPI模式)结算广告收入,商业模式较为稀缺。从收入结构看,,2022年电商类收入达到10.74亿元,占比46.58％;应用、娱乐代理及其他达到12.26亿元,占比53.17％。我们认为,2022年国内外经济形势存在较多不确定因素但是今年以来出海赛道复苏与消费温和增长的趋势较为确定。公司业绩环比持续改善,预计2023年经营性业绩将有望呈现明显增长。同时盈利能力也伴随自研模型的投入使用,从而有效地降本增效,提高人均产出。

   AI浪潮下,公司核心竞争力进一步拓宽:(1)数据资产丰厚且为稀缺资源。公司深耕跨境电商营销领域,积累大量精细化优质数据,广告投放的精准度和数据丰富量远超同类企业,有望在后续接入相应AI模型后,利用稀缺数据资产获得版权收入;2)技术与研发优势,公司持续投入资金和人员配置,2022年研发费用0.97亿元,同比+31.09％,研发投入占营业收入比例由2021年的2.17％攀升至4.22％。公司通过不断迭代自研广告投放模型,储备AIGC相应人才及技术,构建AI创意素材业务,有望持续发力自动创意素材生成,并有望持续降本增效。2022年申请专利18个,授权软著47个。数眼BI(数据分析平台)、CyberMedia(投放效果分析工具)、APIHub(开发者开放平台)等新研发项目已投入使用。利用科技赋能精准营销,人均产出持续提升。

   从流量需求端而言:(1)客户资源丰厚。截至2022年,公司全球服务客户超过5000家,覆盖超过70亿台独立设备且多数为所在行业的领军企业,例如电商类的阿里巴巴、细刻、SHEIN、Shopee,视频类的哔哩哔哩、腾讯视频、欢聚时代、快手,游戏类的三七互娱、游族网络、米哈游、网易游戏等;2单日转化量优势明显。公司单日最高有效转化超过100万,并累计实现应用安装、用户注册商品销售等商业效果转化8亿余次;3互联网广告市场规模辽阔。根据eMarketer预计2021-2026年我国互联网广告市场规模的CAGR可达到9.38％。公司有望享受所在行业的内生增长动力,同时作为该行业的领军公司,在中小企业受疫情影响加速出清后,市场需求大于供应的背景下,营业收入有望保持双位数增长。

   从流量及技术供应端而言,公司积极拓展媒体方合作资源,成为第一批拥抱GPT的营销公司。易点天下为Google一级代理商,自2016年9月开始同Google进行广告投放相关合作,业务稳定,也是第一批接入微软Bing的合作方,Cyberklick智能化数字营销平台已经接入GPT3.5及GPT4.0模型。同时公司与Meta、抖音、快手、苹果等在内的头部媒体均保持长期稳定且良好的合作伙伴关系,流量供应充足且成本控制良好。

   投资建议我们认为公司定位精准、卡位稀缺,在跨境出海多品类产品的渠道铺设及运营投放领域先发优势显著,而非传统广告行业的分销渠道。助力出海企业打造品牌知名度,实现商业化变现,同时积累大量行业数据,在AI的加持下拥有数据资产的企业持续占优。考虑到营销行业技术驱动及宏观环境变化,我们预测公司2023-2025年归母净利润为3.214.205.51亿元(2023-2024预测前值为3.454.60亿元),对应目标EPS0.680.891.17元/股。基于2023年5月4日收盘价25.41元,对应P/E37.3228.5721.77倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示客户流失风险;技术研发不及预期;外汇相关风险。