鼎胜新材(603876):22年业绩超预期,23Q1受需求影响业绩承压

公司2022年和2023Q1经营财务数据如下:

   2022年:实现收入216亿元,YoY+19％,归母净利润13.8亿元,YoY+221％,扣非净利润14.4亿元,YoY+277％,综合毛利率16.2％,同增5.4pct,净利率6.39％,同增4.0pct。

   2023Q1:实现收入45亿元,YoY-20％,QoQ-9％,归母净利润1.55亿元,YoY-28％,QoQ-56％,扣非净利润1.4亿元,YoY-26％,QoQ-61％,综合毛利率14.0％,同增2.0pct,环降4.0pct,净利率3.4％,同降0.4pct,环降3.6pct。

   2022年公司得益于产品结构的优化,盈利能力明显提升。2022年,全球新能源汽车市场火热,动力电池需求增长带动了动力电池铝箔需求量攀升。公司及时调整产品结构,将低附加值产线陆续转产生产动力电池铝箔,产销量虽较去年同期有所下降,但电池箔及包装箔产品占比大幅提升;同时,传统类包装铝箔下游市场需求旺盛,提升公司盈利水平。2022年公司铝材销售约75万吨,其中铝箔销量66万吨,同比增长5％,铝板带销量9.3万吨,同比下降48％。

   2023Q1公司业绩出现同比下滑,我们认为与新能源汽车行业需求淡季,叠加行业去库存影响。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据,2023年1-3月,我国动力电池累计产量130.0GWh,累计同比增长26％,这说明动力电池23Q1实现了正增长,但宁德时代23Q1存货较22年末下降,我们推测原因系行业去材料库存所致。

   考虑到公司22年业绩超预期(我们报告此前预期8.1亿元),我们上调公司23年归母净利润至13.7亿元(此前预测11亿元),预计24-25年实现归母净利润17.7、21.8亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:电动车销量不及预期,电池箔价格战超预期,包装箔需求不及预期