泰晶科技(603738):行业周期已触底,国内晶振龙头成长空间广阔-22年报及23年一季报点评

事件:公司发布22年报及23年一季报,22年实现营收9.16亿元,同比-26.14％;归母净利润1.88亿元,同比-22.95％。23Q1实现营收1.75亿元,同比-33.02％;归母净利润1912万元,同比-74.04％。

   23Q1晶振行业周期触底,业绩略低于市场预期。分季度看,22Q4实现营收1.84亿元,同比-46.42％、环比-11.51％;归母净利润971万元,同比-86.80％、环比-77.46％。22年及23Q1业绩同比显著下滑原因:晶振行业周期从21Q4见顶开始进入下行周期,终端需求持续疲软,行业持续消化新增产能及库存,晶振"量价齐跌"。晶振行业库存于23Q1回到正常水位,晶振行业周期触底。随着终端需求复苏叠加新产品放量,业绩有望持续改善。

   毛利率同比下滑,期间费用率同比下降。1)毛利率:22年毛利率为38.38％,同比下降1.0个pct。其中,22Q4毛利率为35.31％,同比-10.08个pct、环比-0.65个pct。22H2公司持续下调稼动率及产品降价去库存,毛利率显著下降;23Q1毛利率进一步下降至23.64％。2)期间费用:22年期间费用率为12.23％,同比-1.03个pct。其中,研发、管理、销售、财务费用率为5.52％、6.91％、2.05％、-2.25％,同比+0.85、+0.78、+0.22、-2.88个pct。

   行业周期触底,国内晶振龙头成长空间广阔。晶振行业从22Q1开始下行至今,已有1年时间。目前晶振产业链库存已逐步见底、需求企稳。随着消费类终端需求逐步复苏,公司业绩有望持续改善。泰晶是国内晶振龙头,小型化KHz、小型化及超高频MHz、振荡器TC/OCXO、车规晶振等系列产品技术能力国内领先,未来有望持续受益晶振国产替代进程,成长空间广阔。

   盈利预测:晶振行业周期已触底,随着终端需求复苏,公司业绩有望持续改善。预计公司2023-25年净利润分别为1.91、3.01、3.90亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:终端需求复苏不及预期;新产品放量进度不及预期等。