凯美特气(002549):传统业务持续扩张,多线布局强化特气新增长极-2022年年报及2023年一季报点评

2022年全年归母净利润同比上升19.25％。公司2022年实现营收8.52亿元,同比+27.66％;归母净利润1.66亿元,同比+19.25％;扣非归母净利1.51亿元,同比+19.92％?公司在液体二氧化碳领域处于国内领先地位,食品级液体二氧化碳产品已通过可口可乐和百事可乐的认证,被可口可乐和百事可乐等公司确认为在中国的策略供应商,并为众多知名食品、饮料、烟草、医药客户和中石化、中国中车集团、三一重工、宁德时代等大型工业客户广泛采用。由于半导体行业的需求以及俄乌冲突的影响,2022年特种气体价格呈现爆发式增长,特种气体业务表现亮眼,全年实现营收2.58亿元,同比增长1305.85％。从毛利率上看,公司全年整体销售毛利率为39.76％,较上年下降2.19pcts,其中二氧化碳毛利率43.46％,较上年下降8.55pcts;氢气毛利率25.20％,较上年下降3.04pcts;燃料类产品毛利率35.60％,较上年上升6.03pcts;特种气体毛利率51.90％,较上年下降31.89pcts。公司2022Q4实现单季营收3.07亿元,同比+69.41％,环比+69.30％;单季实现归母净利润0.50亿元,同比+36.39％,环比+52.49％。

   2023年一季度归母净利润受市场影响有所下滑。公司2023年Q1实现单季营收1.39亿元,同比-30.77％,主因为芯片行业今年一季度终端逐步去库存,以及稀有气体价格从前期高点逐步回归等市场因素。单季实现归母净利润-0.09亿元,同比-115.86％;单季实现扣非归母净利润-0.13亿元,同比-123.26％。

   2022年全年费用率有所下降,现金及现金等价物净增加3.85亿元?从费用端看,公司2022年研发费用0.44亿元,较2021年增长1.80％。公司2022年全年销售?管理?研发?财务费用率分别为4.00％/9.55％/5.12％/1.42％,较上年变动-0.40/-2.88/-1.30/-0.33pcts;公司四费费用率合计20.09％,较上年下降4.92pcts。从现金流情况看,公司2022年全年经营活动产生的现金流量净额为1.85亿元,流动资产端公司2022年存货较2021年增加了0.03亿元,2022年度公司现金及现金等价物净增加额为3.85亿元。

   传统业务持续扩产能,加速深耕南方市场。公司高纯食品级液体二氧化碳已形成年产56万吨能力,为目前国内年产能最大的生产企业。未来,公司将进一步加速布局南方区域。根据公司公告,公司拟定增募资10亿元,计划投资5.2亿元用于福建凯美特30万吨/年高洁净食品级、电子级、工业级过氧化氢项目。

   特气业务增长快速,多管齐下打造增长第二极。公司2022年特气业务爆发式增长,营收同比增长13倍。公司采取多项举措持续加码电子特气业务。首先,公司已取得ASML认证,并不断充实特气品类,其中已经于2020年7月投产岳阳电子特气项目包括高纯二氧化碳、氦氖氪氙稀有气体、激光混配气等,公司拟采用定增中5.9亿元新建的宜章项目包含高纯氯化氢、氟化氢、溴化氢等。其次,公司正逐步保障稀有气体原料自给,巴陵90,000Nm3空分稀有气体提取装置计划在2023Q2投产。此外,公司加速布局航天气体,根据公司公告,公司拟投资4亿元成立全资子公司海南文昌凯美特,建设专业航天气体研发及生产加工基地,产品包括液氮、液氧、液氢、液体甲烷、氦气等,预计建设期2年。公司加大力度布局特气业务,新项目有望实现进一步丰富公司产品线,强化行业竞争力。

   风险因素:市场竞争加剧;项目建设进度不及预期;产品价格波动;原材料价格波动。

   盈利预测、估值与评级:公司在传统主业二氧化碳领域处于国内领先地位,持续扩张产能,2022年受市场影响,工业级二氧化碳、空分气体盈利有所下滑。

   电子特气业务多管齐下,有望打造未来增长的第二极。考虑到稀有气体价格下降对纯气产品盈利的影响,我们下调公司2023-2024年EPS预测为0.31/0.39元(原预测为0.63/0.89元),新增2025年EPS预测为0.51元。参考公司历史估值,我们认为2023年48倍PE是公司合理估值水平(对应过去5年25分位PE倍数),对应目标价15元,维持"买入"评级。