东吴证券(601555):自营承压拖累业绩,投行区域优势明显-2022年年报点评

2022年年报概况:东吴证券2022年实现营业收入104.86亿元,同比+13.41％;实现归母净利润17.35亿元,同比-27.45％。基本每股收益0.35元,同比-40.68％;加权平均净资产收益率4.62％,同比-3.80个百分点。2022年拟10派1.58元(含税)。

   点评:1.2022年公司投行、资管、利息、其他业务收入占比出现提高,经纪、投资收益(含公允价值变动)占比出现下降。其中,投资收益(含公允价值变动)占比出现显著下降,其他收入占比出现显著提高。2.代理股基交易量随市下滑,代销金融产品业务表现良好,经纪业务手续费净收入同比-13.74％。3.股权融资规模小幅回落,债权融资规模再创新高,投行业务手续费净收入同比+16.67％。4.资管业务手续费净收入同比+43.57％,但绝对基数依然较低。5.投资收益(含公允价值变动)同比-71.56％,对整体业绩的拖累效应明显。6.信用业务规模同比回落,其他债权投资利息收入同比大增,利息净收入同比+66.44％。

   投资建议:报告期内市场波动导致公司自营业务收入承压,并对整体经营业绩产生了明显的拖累效应,但公司阶段性加大固收投资规模对冲投资收益的下滑,并有效带动利息净收入同比大增,显示出较强的全局掌控能力;此外,公司投行、资管手续费净收入同比实现增长是亮点。公司扎根苏州、深耕长三角,在中小券商中具备较为显著的区位优势以及差异化的竞争优势。预计公司2023、2024年EPS分别为0.41元、0.45元,BVPS分别为7.78元、7.97元,按4月28日收盘价7.24元计算,对应P/B分别为0.93倍、0.91倍,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑;2.市场波动风险;3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期