川发龙蟒(002312):2022年扣非后净利润同比增长57.79％,积极布局上游磷矿资源

2022年实现扣非后净利润10.36亿元,同比增长57.79％。根据年报,公司2022年实现营业收入100.23亿元,同比增长50.72％,实现扣非后净利润10.36亿元,同比增长57.79％,实现基本每股收益0.59元,同比增长22.92％。公司业绩增长主要受益于磷化工行业景气度提升。2022年第四季度营业收入24.52亿元,同比增长28.88％,实现扣非后净利润6011.04万元,同比下降69.87％。

   受益于主要产品量价齐增。2022年,磷化工行业景气度持续提升;根据卓创资讯,2022年磷酸一铵(55％)均价3476.39元/吨,同比增长18.28％;复合肥均价3710.89元/吨,同比增长30.99％,复合肥价差718.81元/吨,同比增长56.51％,公司2022年实现肥料销量约144.41万吨,同比小幅下降;2022年工业级磷酸一铵均价6638.55元/吨,价差3358.38元/吨,公司2022年实现工业级磷酸一铵销量31.83万吨,同比增长约21％;磷酸氢钙均价3198.34元/吨,同比增长29.51％,公司2022年饲料级磷酸氢钙销量约44.67万吨,同比增长约16％。

   积极布局磷矿资源,预计实现年产410万吨生产能力。目前,公司拥有磷矿资源储备量约1.3亿吨,待旗下天瑞矿业、白竹磷矿达产、绵竹板棚子磷矿复工复产并达产后,预计将具备年产410万吨的磷矿生产能力,可基本满足存量磷化工业务需求。天瑞矿业2022年磷矿产量146万吨,预计2024年前后达产;白竹磷矿主要为襄阳基地配套,设计产能100万吨/年,2022年产量56万吨,预计2024年前后达产;绵竹板棚子磷矿生产规模为60万吨/年,主要为德阳绵竹基地配套使用,公司正在积极推动复工复产。

   持续巩固"矿化一体"优势,发展新材料业务。公司继续坚持"稀缺资源+技术创新+产业整合+先进机制"的发展模式,聚焦磷化工主营业务发展,部分高端精细磷酸盐产品研发卓有成效,传统核心产品工业级磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙继续保持行业领先地位,市场份额有所提高;新材料业务方面,公司依托三十余年"硫-磷-钛"循环经济产业基础,创新升级打造"硫-磷-钛-铁-锂-钙"多资源循环经济产业链,积极推进德阿、攀枝花基地磷酸铁(锂)项目建设,为公司延链补链强链、持续稳健发展奠定基础。

   盈利预测与投资评级。由于磷化工行业周期下行,我们下调对公司的盈利预测。我们预计2023-2025年公司净利润分别为11.32(-16.21％)、14.15(-7.58％)和18.93亿元,对应EPS分别为0.60、0.75、1.00元。参考同行业可比公司估值,鉴于公司为行业龙头,给予一定估值溢价,给予公司23年21倍PE,对应合理价值12.60元(上期目标价20.59元,对应22年30倍PE,-38.81％),维持"优于大市"评级。

   风险提示:项目投产进度不及预期,产品价格大幅波动,下游需求不及预期