青岛银行(002948):经营向好,质效改善-2023年一季报点评

事项:青岛银行发布2023年一季报,一季度实现营业收入30.93亿元,归母净利润9.10亿元,同比分别+15.54％/+15.83％;不良贷款率较上年末下降0.07pct至1.14％。

   营收和盈利增速较上年改善明显。青岛银行2023Q1营业收入同比+15.54％(2022年同比+4.56％),归母净利润同比+15.83％(2022年同比+5.48％)。

   1)收入端,公司2023Q1利息净收入/非利息收入分别同比+14.67％/+17.72％,利息业务、中收业务和投资业务表现同步向好。2)支出端,公司2023Q1成本收入比28.61％,同比-1.34pcts,成本管控改善明显。3)拨备端,公司2023Q1计提资产减值损失同比+16.41％,拨备计提政策保持审慎,有助于公司长期稳健经营。

   规模扩张节奏回暖、结构优化,息差表现亮眼。1)资产负债规模扩张节奏回暖:2023Q1末公司总资产/总负债分别较上年末+4.28％/+4.41％(2022Q1分别+0.95％/+0.02％),其中贷款、存款较上年末分别+5.26％/+4.80％(2022Q1分别+4.70％/-1.44％),2023Q1资负扩张节奏较上年同期改善明显。2)资产负债持续优化:公司持续提升贷款、存款在资产、负债中的占比,2023Q1末贷款在资产中占比51.28％,较上年末+0.48pct;存款在负债中占比69.50％,较上年末+0.26pct。3)息差表现亮眼:2023Q1公司年化净息差1.85％,较上年全年+9bps,较上年一季度+10bps,在该季度行业息差承压的背景下,公司息差逆势提升。

   非息业务稳健提升。1)中收业务端,公司2023Q1手续费及佣金净收入同比+15.17％(2022年同比-26.09％),公司大力发展理财、代理、交易银行等中间业务,收入增速改善明显,逐步从市场低迷影响中修复。2022年末青银理财理财产品余额和公司理财资产余额同比分别+19.67％/+16.26％,在理财市场震荡行情下规模保持逆势增长,为中收业务收入提升夯实基础。2)投资业务端,公司2023Q1"投资收益+公允价值变动损益"同比+15.21％,公司持续优化投资结构,提高金融资产运作质效。

   资产质量持续改善,拨备覆盖率稳中有升。1)资产质量持续改善:公司2023Q1末不良贷款率1.14％,较上年末-0.07pct;不良贷款余额32.36亿元,较上年末下降1,185万元,实现不良双降。公司2023Q1关注贷款率较上年末-0.01pct至0.81％,风险前瞻指标亦有改善。2)拨备覆盖率稳中有升:2023Q1末公司拨备覆盖率较上年末提升13.02pcts至232.79％,公司在资产质量改善的同时拨备计提政策保持审慎,风险抵补能力持续增强。

   风险因素:宏观经济增速超预期下行,资产质量大幅恶化;净息差水平超预期下行;区域经济发展不及预期;区域同业竞争加剧。

   投资建议:经营向好,质效改善。青岛银行2023年一季度经营规模稳步增长,利息业务、中收业务和投资业务表现同步向好,资产质量改善,风险抵补能力增强,经营质效稳健提升。考虑公司经营表现和资产质量改善,调整公司2023年EPS预测为0.56元(原预测0.53元),新增2024/25年EPS预测为0.63元/0.71元,当前A股股价对应2023年0.61xPB,根据三阶段股利折现模型(DDM)测算,给予公司2023年目标估值0.70xPB,对应目标价3.80元,维持"持有"评级。