华润微(688396):产品结构持续优化,盈利能力保持稳健-2022年报及2023年一季报点评

事项:2023年4月27日,公司发布2022年年报和2023年一季报:

   1)2022年:公司实现营业收入100.60亿元,同比+8.77％;毛利率36.71％,同比+1.38pct;归母净利润26.17亿元,同比+15.40％;扣非归母净利润22.52亿元,同比+7.30％。

   2)2023Q1:公司实现营业收入23.46亿元,同比/环比-6.67％/-3.38％;毛利率34.80％,同比/环比-1.71pct/+0.13pct;归母净利润3.80亿元,同比/环比-38.59％/-32.07％;扣非后归母净利润3.36亿元,同比/环比-44.00％/-13.72％

   评论:产品结构持续优化,公司"IDM+代工"双轮驱动保持业绩稳定。行业景气度分化,公司充分发挥IDM模式优势,整体盈利能力稳定在较高水平,2023Q1实现营业收入23.46亿元,同比/环比-6.67％/-3.38％;毛利率34.80％,同比/环比-1.71pct/+0.13pct;归母净利润3.80亿元,同比/环比-38.59％/-32.07％,利润下降主要系市场下行因素影响,同时当期研发投入、股权激励费用较上年同期大幅提升所致。公司持续优化产品结构,整体泛新能源领域(车类及新能源)占比已经达到35％,IGBT、三代半等产品营收及规模实现快速增长,随着下游需求逐步回暖,公司新增产能逐步达产,未来业绩有望保持稳健增长。

   成熟制程产能相对紧缺,公司依托领先的制造资源有望持续受益。新能源汽车、光伏等领域的蓬勃发展带动成熟制程产品的需求旺盛,我们预计公司晶圆代工业务短期景气度有望维持。公司是国内少数能够提供-100V至1500V范围内低、中、高压全系MOSFET的企业,自身晶圆产能充沛且能够对外提供代工服务。公司高端产品在自有产能保障下有望充分受益于行业高景气,同时强劲的晶圆代工业务也有望支撑公司短期业绩保持稳定。?重庆12寸产线+大湾区项目持续推进,产能充沛支撑公司远期发展。公司携手大基金二期在重庆投资建设的3万片12寸月产能项目,已于2022年底前实现产线通线,2023年将稳步上量;同时,公司也在加速大湾区生产线项目的建设,预计深圳生产线将于2023年底实现厂房封顶。在产品结构上,公司加快高压超结MOSFET产品规模化推向市场,加速8寸IGBT产品系列化与产能建设,推进GaN、SiC等宽禁带器件产品研发与生产。产能稳步扩充叠加产品结构升级,公司有望进一步巩固国内功率半导体领域的龙头地位。?投资建议:"IDM+代工"双轮驱动公司营收持续增长,IGBT等产品持续突破带动产品结构改善,公司作为国内功率半导体龙头厂商,业绩有望保持稳定增长。考虑到行业景气度短期承压,我们将公司2023-2024年归母净利润预测由29.72/34. 41亿元下调至27.71/32.92亿元,新增2025年归母净利润预测39.18亿元,对应EPS为2.10/2.49/2.97元,维持"强推"评级。?风险提示:外部贸易环境变化可能引发不确定性;下游需求不及预期;新产品新领域拓展不及预期