华润微(688396):2022年、1Q23业绩符合预期,"两江三地"战略持续推进

2022年、1Q23业绩符合我们预期

   公司公布2022年业绩:收入100.60亿元,同比上升8.77％;毛利率36.71％,同比增长1.38ppt;归母净利润26.17亿元,同比增长15.4％,扣非后归母净利润22.52亿元,同比增长7.30％。符合我们预期。公司公布1Q23业绩:收入23.46亿元,同比下降6.67％,环比下降3.38％;毛利率34.80％,同比下降1.71ppt,环比提升0.13ppt;归母净利润3.80亿元,同比下降38.59％,环比下降32.07％主要系市场下行因素影响,同时研发投入同比大幅增加,以及包括股权激励在内的人工成本有所上升;扣非归母净利润3.36亿元,同比下降44.00％,环比下降13.72％。符合我们预期。

   发展趋势

   IDM业务:2022年,公司产品与方案实现销售收入49.47亿元,同比增长13.55％。其中车类占19％,通信设备占18％,工业设备占17％,新能源占16％,家电占13％,照明占7％,计算机占比5％,智能穿戴、医疗及其他占5％。2022年,公司汽车电子产品进入比亚迪、吉利、蔚来、一汽、长安等重点车企。公司在光伏逆变器、变频器等新能源领域加大客户拓展力度,产品进入阳光电源、德业股份、汇川等重点客户。

   代工业务:2022年,制造与服务业务板块实现销售收入49.49亿元,同比增长3.07％。公司0.11微米BCD技术平台获得先导客户产品验证,0.15微米数字BCD技术平台开始推向市场,0.18微米模拟BCD技术平台性能指标到达国际先进水平,0.18微米80～120VBCD技术平台通过车规级认证,0.5微米超高压SOIBCD技术平台通过先导客户应用认证。公司超高压电容技术平台进入量产,600V高压驱动IC工艺平台持续高位量产,MEMS技术平台进一步拓展新门类研发。

   盈利预测与估值

   我们预计公司在"两江三地"战略下有望实现产品和代工品类的持续拓展,功率器件和模拟IC产品市场占有率有望持续提升。基本维持2023年盈利预测,首次引入2024年收入/净利润预测145.54亿元/33.48亿元。公司当前股价对应3.3x2023eP/B,维持跑赢行业评级和75元目标价,对应4.3x2023eP/E,较当前股价有31％上行空间。

   风险

   消费类产品价格竞争;产能增长不及预期;下游需求不达预期。