苏垦农发(601952):精耕细作稳生产,增效拓地促增长-公司点评报告

事件苏垦农发发布2022年年报及2023年一季报2022年,公司实现营业收入127.27亿元,同比增长11.86％;归母净利润8.26亿元,同比增长10.76％。2023年一季度,公司实现营业收入24.54亿元,同比减少归母净利润1.19亿元,同比减少13.43％。

   点评:充分受益粮价上行不利影响偏于短期。在俄乌地区局势紧张、全球粮食危机四伏的背景下,我国高度重视粮食安全,国内粮价也在政策支持下开始全面上涨。公司坐拥大片优势耕地资源,自主经营种植水稻、小麦等粮食作物,深刻受益国内粮价上涨。2022年公司种植业收入同比增长但因种植成本上升且单产下滑,种植业毛利率下滑3.97pcts至22.59％,致粮价上涨利好尚未完全体现在业绩上。随着天气影响消退以及化肥等农资成本下降,粮价上涨对公司业绩的提振终将兑现。2023年一季度,因下游消费不振,而粮价又处高位,多空胶着令成交低迷,公司稻麦销售受到一定影响,导致公司业绩有所下滑。但随着消费持续复苏,粮食销售节奏有望加速从而带动公司盈利能力提升。

   耕地面积稳步增长种植结构不断优化。公司持续拓展土地资源,扩大经营种植面积截至2022年秋播,自主经营耕地面积约127.8万亩,较去年同期增加3.4万亩。尽管遭受天气灾害影响,但公司全年粮食总产达125.5万吨,圆满完成稳产保供任务。并且,公司继续实施耕地轮作种植油菜、啤麦,新增玉米大豆带状复合种植,种植结构布局不断优化。

   各项业务攻坚克难,推进全产业链布局。2022年,大华种业销售稻麦种子42.71万吨,同比增长面对粮油消费低迷的不利因素,苏垦米业大米销量与去年基本持平、金太阳粮油食用油销量仍达30.3万吨而通过收购苏垦麦芽,公司实现了大麦从生产到加工全产业链布局。

   盈利预测与估值:由于粮食消费复苏程度不及预期短期国内粮价承压。

   我们下调2023-24年预测净利润至9.15/10.28亿元首次预测2025年净利润为11.73亿元EPS分别为0.66/0.75/0.85元,对应P/E分别为18.05/16.07/14.09倍。同时下调目标价至13.28元,并下调至增持评级。

   风险提示:粮食价格波动风险,极端天气灾害、粮食消费复苏不及预期