盛和资源(600392):2022年业绩高增,全产业链布局持续深化-公司财报点评

事件:公司发布2022年年报及2023年一季报,2022年公司实现营收167.58亿元、同比+57.85％,归母净利润15.93亿元、同比+48.09％,扣非归母净利润15.59亿元、同比+52.54％,位于此前业绩预告中值偏下。2023Q1单季度实现营收48.03亿元、同比+10.67％,归母净利润0.77亿元、同比-89.14％,扣非归母净利润0.51亿元、同比-92.79％。

   2022年稀土产品价格上涨助力公司业绩增长。2022年受新能源汽车、节能环保等下游产业快速发展影响,公司生产的稀土主要产品全年销售均价同比涨幅较大,全年稀土氧化物/稀土盐类/稀土金属/稀土精矿(含独居石)销售单价分别达到每吨40.25/1.26/81.49/5.43万元、同比分别增长86.02％/41.48％/33.12％/84.68％。2023Q1公司利润下滑系主要稀土产品价格回调,原料成本变动滞后,毛利率降低,同时因产品价格回调计提存货跌价。

   投资项目稳步推进,完善稀土全产业链布局。2023年,公司将有序推进晨光稀土"年产12000吨稀土金属及合金智能化技改项目"、乐山盛和"退岸入园"技术升级改造项目、盛和资源德昌2000吨稀土金属建设项目、全南年产3300吨稀土氧化物项目、会昌3000吨/年氟新材料项目以及公司的海外投资等项目,持续提升市场竞争力。根据公司《2023-2025年发展规划》,2025年公司各类稀土资源保障和冶炼分离能力、稀土金属加工能力、稀土废料综合回收利用能力、海滨砂选矿处理能力将分别达每年6万吨以上/3万吨/1万吨/200万吨,2023-2025年营收规模分别达200/240/300亿元。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为15.91/18.02/21.24亿元,EPS分别为0.91/1.03/1.21元,对应PE分别为15.18/13.39/11.36倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;稀土价格下跌风险;项目进度不及预期。