绿能慧充(600212):23Q1业绩超预期,20-25年充电桩业务有望实现30倍增长!-季报点评

事件:公司4月28日发布2022年报、2023年一季报,其中2022年全年实现营收2.86亿元(17.96％％)、实现归母净利0.97亿元;23Q1实现营收0.99亿元(123.51％123.51％)、实现归母净利0.007亿元。

   聚焦充电桩并剥离热电业务,22年业绩符合预期。收入端,公司收购的绿能技术22年在疫情反复背景下实现营收2.38亿元,同比+74.7％4.7％,并带动上市公司层面营收整体+17.96％7.96％,其中充电桩业务实现营收2.18亿元,同比+97％。量价拆分来看,公司22年实现充电桩销售7,214台,同比+32.88％ASP为30,275元,同比+48.54％我们认为主要原因或系公司聚焦高功率充电市场,360kw以上的高功率充电堆产品有望步入放量期。利润端,公司22年实现归母净利0.97亿元,我们认为主要原因系1热电业务停产出售,22年利润贡献大幅降低2铁路运输业务计提信用和资产减值损失3)收购绿能技术后进入扩张期,管理、研发及销售费率均明显提升。

   充电桩业务提速并实现盈亏平衡,23Q1业绩超预期。绿能技术23Q1实现营收0.88亿元,已超22年上半年水平,增长呈加速态势;实现归母净利0.03亿元,充电桩业务实现盈亏平衡。充电桩业务带动公司整体盈利能力步入上升通道,公司22Q4/22/23Q1毛利率分别为20.63％/20.62％/25.94％其中22年充电桩销售毛利率达到27.62％我们预计随着充电桩销售规模进一步提升、高功率充电堆占比提升以及海外充电桩市场打开,公司盈利能力有望持续攀升。

   推出股权激励绑定充电桩业务核心骨干,2025年充电桩业务有望实现30倍增长。4月20日,公司发布2023年限制性股票激励计划,拟向董事、高管、中层管理人员及核心技术(业务)骨干等不超过158人推出限制性股权激励计划,总计3,937万股,约占总股本比重7.69％7.69％,其中首次授予3,150万股,预留787万股,首次授予价格为4.39元股。公司选取营业收入作为公司层面业绩考核目标,2023年2025年考核目标值为6/10/19亿元(触发值为5/8/15亿元)。本次激励计划以绑定为目的,以公司22年收入2.86亿元为基准,23/24/25年收入增速目标分别为110％/67％/2225年CAGR高达88％％;考虑到公司2020年营收仅0.64亿元(绿能技术若2025年完成19亿的营收考核目标,则有望实现5年30倍增长!公司并购绿能技术并剥离热电等传统业务,加速蜕变成充电桩"小巨人"。

   考虑到23Q1业绩超预期及股权激励费用摊销对2325年影响我们调整公司2325年营收预测为78315.752833亿元2324年前值为7.73/14.60亿元)归母净利润分别为0.53、176、442亿元2324年前值为0642.15亿元)。公司股权激励指引2325年CAGR仍高达88％％,传统业务加速出清后较其他企业有望享受更高业绩弹性,维持"买入"评级。

   风险提示收购整合风险、市场风险、充电桩及储能业务出海不及预期等