华润微(688396):产品矩阵持续高端化,12寸产线建设稳步推进

公司发布2023年第一季度报告和2022年年度报告。23Q1实现营收23.46亿元,同减6.67％,环减3.38％;归母净利润3.8亿元,同减38.59％,环减32.07％;扣非归母净利润3.36亿元,同减44％,环减13.72％;利润下降主要系市场下行,同时研发投入大幅增加,以及包括股权激励在内的人工成本有所上升;研发投入2.67亿元,同增60.3％;毛利率34.8％,同减1.71pcts,环增0.13pcts。

   2022年实现营收100.6亿元,同增8.77％;归母净利润26.17亿元,同增15.4％;

   扣非归母净利润22.52亿元,同增7.3％;毛利率36.71％,同增1.38pcts;研发投入9.2亿元,同增29.15％。22Q4营收24.28亿元,归母净利润5.6亿元,扣非归母净利润3.9亿元。

   产品与方案业务:产品矩阵持续高端化,多款新品静待放量2022年产品与方案业务实现营收49.47亿元,同增13.54％,占总营收的比例为49.18％。1)应用领域:车类/通信设备/工业设备/新能源/家电/照明/计算机/智能穿戴、医疗及其他的占比分别为19％/18％/17％/16％/13％/7％/5％/5％;泛新能源领域(车类及新能源)占比达到35％。汽车电子销售规模同增185％,产品进入比亚迪、吉利、蔚来、一汽、长安等车企,成功发布先进沟槽栅MOS/SJMOS/IGBT/SiCMOS等系列化车规级产品。新能源领域营收占比同增8pcts,产品进入阳光电源、德业股份、汇川等重点客户。2)重点产品:①IGBT营收5.24亿元,同增145％。

   汽车领域营收占比升至22％,同增19.1pcts;工控市场营收占比升至43％,同增22pcts;消费领域营收占比降至15％,同减7pcts。2022年IGBT模块和变频器模块均实现量产;650V/450A光伏模块已在多家光伏客户送样验证。②SiC和GaN营收同增324％。SiC二极管三代平台各项参数达到国际领先产品水平,预计2023年将实现产品系列化。依据年报数据,SiC器件整体销售规模同增约2.3倍,待交订单超1000万元,投片量逐月稳步增加。650V和900V级联型GaN器件产品正推向市场。③MOSFET产品营收同增12％,其中先进沟槽栅MOS和高压超结SJMOS占比达55％。④TMBS光伏成品及模块销售实现从零到8000万元以上规模的突破。⑤IPM全年累计销售额同增220％。大功率产品即将面世;单片SOI功率集成电路通过客户端认定,并批量使用;DrMOS目前已完成样品测试验证。

   制造与服务业务:技术平台实现突破,项目建设稳步进行2022年制造与服务业务实现营收49.49亿元,同增3.08％,占总营收的比例为49.19％。1)制造工艺平台:0.11微米BCD技术平台获得先导客户产品验证,0.15微米数字BCD技术平台开始推向市场,0.18微米模拟BCD技术平台性能指标到达国际先进水平,0.18微米80～120VBCD技术平台通过车规级认证,0.5微米超高压SOIBCD技术平台通过先导客户应用认证。超高压电容技术平台进入量产。2)封测工艺平台:智能功率模块封装处于满产状态,公司开发的新型IPM封装产品开始量产。LFPAK,TOLL,TO247等面向光伏、储能领域的核心器件封装平台,部分客户验证已经通过,并开始小批量产。重庆先进功率封测基地实现通线,并已经开始产品验证,在2023Q1实现批量生产。3)掩模业务:掩模业务营收同增60％,0.18微米及以下业务接单同增200％。根据2023年3月投资者活动纪要,公司掩模业务目前产能2000片/月;高端掩模项目已在建设中,规划产能1000片/月,预计在2024Q1可提供40nm及以上线宽的掩模代工服务。

   投资建议:我们公司预测2023年至2025年营业收入分别为125.04/143.62/162.23亿元,增速分别为24.3％/14.9％/13％;归母净利润分别为28.53/32.98/38.32亿元,增速分别为9％/15.6％/16.2％;对应PE分别为26.5/22.9/19.7倍。公司作为国内最大的功率半导体企业之一,拥有全产业链一体化能力,具备较强的产品技术与制造工艺能力,产品结构持续高端化,首次覆盖,给予买入-A建议。

   风险提示:下游需求恢复不及预期,产品研发不及预期,市场竞争加剧