嘉亨家化(300955):22年业绩承压,后续关注订单拓展＆产能释放情况-22年报及23年一季报点评

公司公告:]22年实现营收10.52亿元/-9.45％,归母净利0.70亿元/-28.30％,扣非归母净利0.67亿元/-28.42％;23Q1实现营收2.15亿元/-14.80％,归母净利0.05亿元/-67.48％,扣非归母净利0.05亿元/-68.71％。

   公司主要从事日化产品OEM/ODM及塑料包装容器的研发设计、生产,双业务协同发展。分业务看,化妆品业务22年实现收入5.42亿元/-14.05％,毛利率21.60％/-0.99pct,产量1.99万吨/-17.51％,销量2万吨/-15.25％;塑料包装容器业务22年实现收入4.07亿元/-0.65％,毛利率28.59％/+1.38pct,全年产量7.31亿个/+9.2％,销量7.16亿个/+6.4％。家庭护理产品22年实现收入0.72亿元/-26.08％,产量0.52万吨/-39.84％,销量0.54万吨/-38.56％。

   我们认为22年公司业绩承压主要源自:1)疫情反复导致化妆品消费需求受到抑制;2)疫情反复导致人员流动及物流运输等阶段性受限,上海嘉亨的订单交付、生产安排等经营活动阶段性受到较大影响,营业收入下滑及固定资产折旧等因素叠加导致毛利率下降,净利润减少;3)湖州嘉亨的化妆品生产线于2022年6月开始逐步投产,投产初期产能利用率较低,规模效应未充分发挥;4)消费环境承压,洗手液、香皂及洗衣皂类、洗衣液、消毒液等产品订单量下降。

   我们认为23Q1业绩下滑主要源自季节性因素及湖州嘉亨产能利用率较低等:1)一季度为公司传统的淡季,公司历年业绩也多呈现逐季节递增的趋势;2)23年1月疫情或对公司的生产经营造成一定影响,23年2-3月化妆品行业整体处于强预期弱复苏状态;3)此外,湖州嘉亨的化妆品生产线仍处于投产初期,产能利用率较低。

   展望未来,我们认为公司业绩有望得到改善:1)22Q2-Q4受疫情影响,公司归母净利润同比分别为-40.25％/-20.16％/-34.67％,低基数下23年恢复弹性较大;2)湖州嘉亨化妆品产能自22年6月开始逐步投产,随着客户验厂陆续完成,后续的产能利用率有望逐步爬坡;3)湖州二期工厂于22年6月开始动工建设,该项目占地约138亩,目前在正常建设过程中,建成后有利于提高公司一体化服务的综合能力。公司以研发及质量管理等竞争优势,不断加大新客户的拓展力度,加强营销管理水平及营销队伍建设,完善营销体系及激励制度。我们认为后续订单端有望回暖,业绩有望得到改善。

   盈利预测:根据wind一致预期,2023-2025年公司归母净利润分别为1.26/1.81/2.06亿元,对应PE分别为17/12/11X(4月28日收盘价)。

   风险提示:产能爬坡不及预期、客户拓展不及预期等。