中熔电气(301031):新能源业务增速亮眼,风光储盈利能力显著提升-年报点评报告

年报一季报点评公司2022年实现收入7.5亿元,同比增长96％％;归母净利润1.5亿元,同比增长91扣非净利1.5亿元,同比增长118％％;毛利率41.9％％,同比增加1.3pct,净利率20.4％％,同比减少0.5pct。

   2022年第四季度实现收入2.7亿元,同比增长127％％;归母净利润0.6亿元,同比增长142％％;扣非净利0.59亿元,同比增长215％％;毛利率43.6％％,同比增加6.9pct;净利率21.8％％,同比增长1.4pct。

   2023年第一季度实现收入2.3亿元,同比增长59％％;归母净利润0.3亿元,同比减少2.1％％;扣非净利0.32亿元,同比增长1.7％％;毛利率40.9％％,同比增长1.7pct;净利率14％％,同比减少8.7pct。

   分业务看,1新能源汽车2022年营收3.8亿元,同比增长91.1％％,毛利率38.5％％,同比减少0.23pct。2风光发电及储能2022年营收2.77亿元,同比增长116％％,毛利率48.3％8.3％,同比增加3.8pct。

   公司在多个领域与众多国内外厂商建立稳定合作关系,积累优质客户。

   在新能源汽车市场,公司熔断器产品主要通过宁德时代、比亚迪供应链、中创新航、博格华纳、APTIV、联合汽车电子、捷普电子等主流动力电池、电控系统及其配套厂商进入新能源汽车供应链,主要终端用户有特斯拉、戴姆勒、比亚迪汽车、广汽、一汽大众、上汽大众、蔚来、小鹏、理想等国内外主流新能源整车厂商。在新能源风光发电及储能市场,公司主要客户有阳光电源、华为、金风科技、特变电工、上能电气、禾望电气、维谛、宁德时代等。

   投资建议在新能源汽车领域,随着电路保护要求提高,针对新增的主动控制保护需求,公司开发出的激励熔断器可通过接收控制信号激发保护动作。储能领域,公司自2019年针对储能Pack、高压箱、汇流柜、PCS等保护策略开发出相应的产品。

   考虑公司股权激励费用、行业景气度原因及公司竞争力,我们将2023、2024年归母净利润2.8、4.6亿元调整至2.2、3.7亿元,预计2025年归母净利润6亿元,维持"买入"评级。

   风险提示行业竞争加剧、原材料价格上涨不及预期、新能源需求增速不及预期、海外市场开拓不及预期。