昇兴股份(002752):产能释放驱动业务发展,"贴进式"布局完善产业链

公司发布2022年报。公司2022年实现营收68.78亿元,同比+20.78％,营业利润2.30亿元,同比+7.31％,归母净利润2.09亿元,同比+22.83％。分季度来看,2022Q1-Q4分别实现营收14.64/16.66/19.39/18.08亿元,归母净利润0.52/0.66/0.88/0.04亿元。其中,Q4归母净利润较低主要系下游饮料啤酒行业整体消费需求增长放缓,波动性加大,区域的管控措施限制产能释放。

   公司2023Q1实现营业收入15.36亿元,同比+1.59％,环比-6.91％,归母净利润0.53亿元,同比+4.67％,业绩增长改善。

   产能释放驱动业务发展,"贴进式"布局完善产业链,海外业务增长亮眼。

   22年公司主营业务易拉罐＆瓶罐＆涂印加工营业收入61.39亿元,同比+19.44％,毛利率10.10％,同比-0.63％;境内营业收入61.54亿元,同比+17.54％,毛利率8.76％,同比-2.32％。境外营业收入7.23亿元,同比+57.76％,毛利率15.51％,同比+12.38％。分业务看,1)三片罐业务保持高速增长,营收和销量稳定增长,优化产能配置,结构性升级。2)二片罐业务内生外延增长并举,实现业绩新高。内生增长方面,22Q4公司在云南生产基地开始试生产并推进进雅安生产基地的建设,柬埔寨II期项目实现销量同比增长75％,并计划23年度实现柬埔寨III期项目的建设;外延增长方面,公司在22年和23Q1完成对太平洋制罐中国包装业务6家公司收购。3)罐装业务在2022年年度灌装业务量同比增长30％以上。中山和成都基地持续增线,扩大产能,增加产品品类。2022Q4云南新基地开始试生产,安徽新基地也将在2023年释放产能。4)铝瓶业务在2022年持续稳定增长,与众多知名品牌合作。公司专注产品开发、市场细分,研制多项新型产品投入市场。

   研发投入增长推进智慧化转型。公司2022年销售/管理/财务/研发费用分别为0.29/2.06/0.98/0.47亿元,同比分别+1.01％/-0.94％/+5.16％/+29.11％。其中,研发费用增长幅度较大主要系公司加大研发投入、不断创新技术,全面推进研发项目。23年Q1销售/管理/财务/研发费用分别0.07/0.53/0.23/0.10亿元,环比-36.36％/-19.70％/-11.54％/+150.00％。

   盈利预测与投资建议。公司作为金属包装龙头企业,未来发展可期,我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利3.7亿元、4.6亿元和5.7亿元,分别同比增长77％、24％和25％,对应PE为12.8x、10.3x、8.3x,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:原材料价格波动风险,产品质量控制的风险