钱江摩托(000913):业绩符合预期,新品周期持续发力

2023年4月28日,公司披露2022年年报及2023年一季报12022年实现营收56.48亿元,同比+31％;实现归母净利润4.18亿元,同比+76％％;实现扣非归母净利润3.95亿元,同比+113。

   2022年Q4实现营收11.68亿元,同比35％％,环比38％％;实现归母净利润0.08亿元,同比122％％,环比96。四季度受疫情影响摩托出货受阻,且受冬季气温下降影响中大排量摩托进入销售淡季,公司22Q4排量>250cc两轮车累计销量1.9万辆,同比9.5％9.5％,环比65112月,公司排量>250cc销量14.1万辆,同比+。

   223Q1公司营收13.34亿元,扣非净利润0.73亿元,同比+125公司归母净利润0.74亿元,同比112净利率为5.44％5.44％,同比+2.02pct,环比+4.72pct。23Q1利润同比高增,主要受益于新车周期、疫情后消费复苏以及高现金流带来的利息收入一季度250cc+销量同比增速近40。

   国内的摩托产业升级长期被中国特色的限摩政策延迟了消费升级,进而也导致中国摩托产业竞争力的延迟发育。在当下就是补历史旧账的重大转折点。大排量高端化小排量满足年轻人对赛车的需求,有望迎来持续增长。

   从产业竞争格局和优势的角度,我们坚定看好钱江摩托在过去几年持续打造的研发、渠道和品牌竞争优势,预期将持续引领市场。

   (1)研发前置特性决定了后续竞争力的可延续性23年是公司新品大年,将推出2030款新车,特别是新升级推出了原先没有覆盖的踏板车和小排量QJ品牌产品。完善的产品矩阵式爆款式打法结合具备极大的市占率提升空间。2QJ品牌和渠道获得验证,渠道盈利能力和动力充沛,23年将加速内销E网深化渠道下沉。

   3)公司从22年开始自主海外渠道建设,受疫情打断节奏,23年将加速海外QJ自主渠道建设。

   公司财务报表稳健,23Q1货币资金达40亿元,创历史新高,历史包袱结清、计提充分情况下看好其持续性的成长能力。

   我们预计2023/2024/2025年公司实现营业收入72.988.6/106.2亿元,同比29.0％％/+21.7％/+198％,归母净利润6.18.29.8亿元,同比+45.535.019.7维持"增持"评级。

   市场竞争加剧风险;海外增长不及预期风险;国内禁摩令政策变动,大排量摩托车增长不及预期风险;限售股解禁风险。