钱江摩托(000913):Q1业绩表现靓丽,产品周期驱动,高增长可期

事件:公司发布2022年年度报告和2023年一季报:2022年实现营业收入56.48亿元,同比增长31.07％;归母净利润为4.18亿元,同比增长75.78％。2023年1-3月实现营业收入13.34亿元,同比增长43.46％;归母净利润为0.74亿元,同比增长112.12％。

   22收入同比增长31.07％,业绩高速增长。公司2022年实现营业收入56.48亿元,同比增长31.07％;归母净利润为4.18亿元,同比增长75.78％;扣非归母净利润3.95亿元,同比增长113.01％。2023Q1实现营业收入13.34亿元,同比增长43.46％;归母净利润为0.74亿元,同比增长112.12％;扣非归母净利润0.73亿元,同比增长124.98％。公司在外部严峻的环境下,践行"强品牌,推爆款,兴渠道,提能力"的经营思路,实现持续逆势增长。

   净利率有所提升,23Q1毛利率略有下滑。公司22年营业成本41.15亿元,同比增长29.33％;毛利率27.15％,同比增长0.98pct;净利率7.03％,同比增长1.66pct。销售费用2.00亿元,销售费用率3.53％,同比下降0.12pct;

   管理费用2.76亿元,管理费用率4.89％,同比下降0.06pct;研发费用3.16亿元,研发费用率5.60％,同比上升0.59pct。23Q1营业成本9.96亿元,同比增长44.13％;毛利率25.28％,同比下降0.35pct;净利率5.44％,同比增长2.02pct。销售费用0.45亿元,销售费用率3.39％,同比下降0.53pct;

   管理费用0.67亿元,管理费用率5.01％,同比下降0.46pct。

   围绕"品牌力+产品力+渠道力+组织能力"竞争逻辑,巩固提升摩托车业务核心竞争力。国内销售总量较同期增长,大排量车型销售增长迅速2022年公司国内摩托车销售约20.38万辆,同比上升23.55％;国内大排量车型持续增长,250cc以上(含)大排量摩托车销量约12.09万辆,同比约增长104.42％。2、出口总量同比下滑,大排量车型销售同比略增2022年公司摩托车出口18.34万辆,同比下降15.68％,其中250cc以上(含)大排量摩托车出口约5.41万台,同比增长3.90％。除欧洲市场出口量同比增长外,其他市场均出现不同程度的下滑,海外新渠道拓展也受到一定影响。

   公司聚焦主业,卡位大排量摩托赛道,有望实现持续增长,维持"强烈推荐"投资评级。我们预计公司2023年至2025年归母净利润分别为5.98亿元、7.31亿元、9.07亿元,分别同比增长43％、22％、24％,对应PE分别为19X、15X、12X,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险;市场开拓风险。