石英股份(603688):业绩大超预期,资源保障能力优异-2023年一季报点评

2023年一季度业绩同比大幅增长839.62％。公司公告2023年一季度业绩,营业收入12.23亿元,同比增长370.52％;归母净利润8.21亿元,同比增长849.62％;扣非净利润8.08亿元,同比增长792.70％,一季度业绩大幅超出市场预期,主要由于产品价格持续上涨,并且中内层砂销售占比大幅上升。

   一季度光伏高纯砂产销环比小幅下降,涨价幅度有所扩大。2023年1月份,由于春节放假及员工感染休息,公司产能利用率受到一定影响,但2月份公司随即恢复满产状态,预计2023Q1公司光伏高纯砂实际产销量环比2022Q4小幅下降。产品结构方面,中内层砂对石英坩埚的质量影响至关重要,随着中内层砂供需缺口持续放大,预计公司的中内层砂销售占比持续上升。展望未来,预计公司二期高纯砂6万吨项目在9月份之后投产,将支撑公司高纯砂产销量进一步增长。从中期维度来看,尤尼明扩产增量较小且主要在2024～2025年释放,对行业整体供需影响有限。价格方面,随着硅料投产刺激需求,下游装机需求呈现一季度淡季不淡的情况,而供给端又小幅收缩,2023Q1高纯砂涨价幅度较2022Q4进一步扩大。考虑到当前头部三家企业尤尼明、TQC和石英股份的产能已经满产,9月份之前中内层砂增量较小,而需求环比持续上升,预计后续供需缺口将进一步放大,涨价幅度将进一步提升。另外,公司具备寻找、检测并锁定矿源方面的综合优势,成本保持相对稳定。

   半导体业务未来有望成为第二成长曲线。公司在半导体领域积累了丰富的提纯及生产技术,已通过相应国内外头部半导体厂商的认证,半导体业务收入也维持50％以上的成长。展望未来,公司继续研发迭代工艺水平,同时也积极探索优质高纯石英砂资源,有利于在资源端保障公司的稳定可持续生产。

   风险因素:光伏及半导体需求不及预期;公司新建产能投产进度不及预期;行业供给端竞争加剧;海外扩产超预期;

   盈利预测、估值与评级:考虑高纯砂价格弹性进一步放大且产品结构优化的预期,我们上调公司2023～2025年EPS预测至13.78/26.85/34.06元(原为9.76/16.25/20.69元)。考虑到同为产业链上下游的欧晶科技2023年PE估值在15x左右,但公司作为上游资源品,利润波动性更大,给予一定估值折价,我们给予公司2023年14xPE,维持目标价190元,维持公司"买入"评级。