卡倍亿(300863):23Q1业绩符合预期,新能源赋能业绩稳步上行-2022年年报及2023年一季报点评

事件概述:23年4月25日,公司发布22年年报及23年一季报。22年公司实现营收29.48亿元,同比+30.01％。其中,22Q4公司营收8.88亿元,同比+28.65％/环比+4.12％;归母净利润0.39亿元,同比+172.51％/环比-23.42％。23Q1实现营收7.39亿元,同比+20.29％,实现归母净利润0.36亿元,同比+30.84％。

   高压线缆放量,新能源赋能业绩稳步上行。1、营收端:22年普通线营收25.05亿元,同比+29.14％,系国内汽车行业复苏、乘用车快速增长带动公司产品放量所致;新能源线营收3.30亿元,同比+54.40％,销量23.24万公里,同比+54.70％,单价1419.99元/公里,同比-6.71％,系新能源汽车增长带动产品放量所致;数据线营收为0.07亿元,同比-4.83％。2、盈利能力:22年公司毛利/净利率为12.02％/4.75％,同比+1.11Pcts/+0.94Pcts,其中普通线/新能源线毛利率分别为11.31％/20.74％,同比+1.22Pcts/+4.43Pcts,整体盈利能力提升主要系产品结构持续优化,高毛利率的新能源线产品占比持续提升(同比+1.77Pcts)所致。3、期间费用:22年公司三费费用率为3.45％,同比-0.51Pcts,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.41％/1.63％/2.38％/1.41％,同比-0.46Pcts/+0.08Pcts/+0.05Pcts/-0.13Pcts,费用管控能力持续提升。

   23Q1业绩符合预期,盈利能力持续兑现。1、营收端:23Q1公司实现营收7.39亿元,同比+20.29％,系销售规模扩大带动营业收入增长。2、盈利能力:23Q1实现归母净利润0.36亿元,同/环比分别+30.84％/-6.36％。毛利/净利率为11.40％/4.94％,同比+0.52Pcts/+0.40Pcts,系新能源线缆占比持续提升所致。3、期间费用:23Q1公司三费费用率为4.30％,同比-0.49Pcts,持续优化,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.62％/2.08％/2.16％/1.60％,同比-0.08Pcts/+0.24Pcts/-0.28Pcts/-0.65Pcts。

   电子化、智能化推动低压线缆行业扩容,新能源赋能高压线缆需求提升,公司多维竞争优势显著,产能落地助力业绩持续放量。低压线缆行业快速扩容,公司为国内线缆行业龙头,具备多维核心壁垒,有望享受国产替代红利:1)资质壁垒:卡倍亿通过多家国际主流整车厂产品认证;2)资金壁垒:公司具备充沛运营资金,有效串联行业上下游;3)技术壁垒:截止至22年末,公司已获35项实用新型专利、7项发明专利。新能源汽车加速渗透,高压线缆作为新能源汽车核心产品将持续受益。公司依托多维竞争优势,新能源线缆已进入比亚迪、特斯拉、吉利、奔驰等多家整车厂商供应链。此外,公司于2020、2021年启动募资计划,产能从313万千米(2019年)快速攀升至612万千米(2021年)。传统线缆行业扩容、高压线缆产品进入稳态量产阶段,助力公司业绩持续上行,市占率进一步提升。

   投资建议:公司新能源产品加速放量,盈利能力持续提升,我们上调了23/24年盈利预测,预计公司23-25年实现归母净利润2.18/3.23/4.90亿元,当前市值对应2023-2025年PE为22/15/10倍。公司为汽车线缆行业内资龙头,新能源产品快速放量,新建产能加速落地拓宽增长空间,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料成本超预期上行导致毛利率下滑;新能源汽车销量不及预期导致下游需求不足;特殊线缆产品占比不及预测导致毛利率低于预期。