中石科技(300684):一季度利润端承压,未来成长可期-2022年年报及2023年一季报点评

事件:公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入15.92亿元,YoY+27.62％;归母净利润1.93亿元,YoY+46.90％;毛利率28.19％,同比提升2.04pct。2022年公司业绩实现快速增长。

   点评:一季度利润端承压,营收端保持平稳增长。

   单季度来看,,2022Q4公司实现营业收入4.67亿元,YoY+归母净利润0.50亿元,YoY+260.39％;毛利率28.65％,同比增加5.61pct;毛利率提升及营收增加驱动利润端高速增长。2023Q1公司单季度实现收入3.14亿元,YoY+15.90％;归母净利润0.21亿元,YoY-12.69％;毛利率23.66％,同比下降利润下滑1.98pct2023年一季度公司营收实现平稳增长,利润端下滑主要系毛利率下降及费用端增长所致。费用端,公司2022年实现销售费用0.38亿元,YoY+9.43％;管理费用0.92亿元,YoY+12.15％;研发费用0.99亿元,YoY+23.03％;营收端快速增长下成本端控制稳健。

   优质客户支撑公司业绩韧性。

   公司秉持服务行业前五大客户的战略,根据客户需求从早期设计便深入参与提升交付供货能力。公司主要客户包括通信、消费电子领域的全球知名厂商,支撑公司业绩保持较强韧性。

   据Counterpoint数据,在2022年消费电子整体行业景气度持续下行的背景下,公司北美大客户手机出货量同比小幅下滑5.5％,市占率升至且新机型单机散热材料需求有明显增长,公司高附加值产品供货占比增加,盈利能力也得到进一步提升。

   AI爆发下数字基建需求有望打开长期增量空间。AIGC大模型带来算力和功耗的巨大提升,AI集群算力密度可达50kW/柜,散热需求大幅增长。

   公司的热管理方案已供货通信基站、光模块、服务器等硬件厂商。服务器/数据中心领域公司热模组等产品已批量供货国内多家终端应用企业。

   AI驱动下对公司基于石墨材料的先进热管理解决方案有望高速增长。

   盈利预测:中石科技是全球人工合成石墨的龙头,热管理解决方案行业领先,有望凭借优质客户和技术优势实现快速增长。预计公司2023-2025年实现营业收入20.47/25.61/30.84亿元,实现归母净利润2.55/3.26/4.06亿元,对应EPS0.91/1.16/1.44元,首次覆盖,给与"增持"评级。

   风险提示:客户需求不及预期、宏观环境波动风险。