川环科技(300547):22年归母净利同比+17％,储能业务打造第二增长极

事件:公司发布2022年年报,2022年公司实现营收9.07亿元,同比增加16.81％;

   归母净利润1.22亿元,同比增加16.6％;扣非后归母净利润1.14亿元,同比增加10.61％,其中Q4单季实现营收2.77亿元,同比增加14.44％;归母净利润0.38亿元,同比增加4.17％;扣非后归母净利润0.33亿元,同比减少8.34％。

   公司发布2023年一季报,2023年第一季度公司实现营收2.05亿元,同比增加6.48％;归母净利润0.23亿元,同比增加6.98％;扣非后归母净利润0.22亿元,同比增加9.3％。

   收入端:22年实现营收9.07亿元,同比+16.81％,稳步增长。公司全年实现营收9.07亿元,同比+16.81％,其中燃油软管业务实现营收2.18亿元,同比-2.5％,冷却软管业务实现营收5.78亿元,同比+34.59％。2022年,在国内新能源车销量高增的背景下,公司燃油业务由于燃油车销量下行出现一定下滑,冷却软管业务则受益于新能源客户放量实现高速增长。

   23Q1公司实现营收2.05亿元,同比+6.48％,营收增速相较于22年有所下滑,主要系疫情、补贴退坡、购置税减半政策提前透支需求、降价等因素导致一季度汽车消费相对疲软所致。

   毛利率:22年毛利率同比-1.74pct,主要系原材料成本和燃料成本上升所致。22年毛利率23.46％,同比-1.74pct,毛利率下降主要有两方面原因:1)受国际、国内石油价格影响,公司产品主要原材料价格上涨,产品生产制造成本上升,利润率下降;2)受国际能源影响,原煤价格上涨,公司老厂区燃料为原煤,2022年新厂区燃料为天然气,天然气价格较高,造成2022年燃料成本上升。

   23Q1公司毛利率为23.21％,同比增加2.8pct,毛利率同比改善主要是因为原材料价格出现一定回落。

   利润端:22年利润同比+16.6％。2022年公司归母净利润1.22亿元,同比增加16.6％,在毛利率下滑的背景下实现利润增长,主要系两方面原因:1)22年公司费用率下降明显(同比-1.1pct),其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为2.1％/3.33％/-0.45％/3.8％,同比分别变化-0.13pct/-0.2pct/-0.42pct/-0.34pct,财务费用率下降明显主要是因为利息收入、汇兑收益增加(22年两者相较21年合计增加407万元);2)22年公司其他收益为1586万元,同比+25％,主要系政府补贴增加所致。

   23Q1公司实现归母净利润0.23亿元,同比增加6.98％,环比减少40.26％,一季度车市走弱,23Q1归母净利环比下降幅度较大。

   新能源车管路持续放量,储能业务有望成为第二成长曲线。在新能源车方面,公司和比亚迪、理想、广汽埃安、长安深蓝、极氪等头部新能源客户建立长期稳定的合作关系,预计多款合作车型将在23年放量,为公司汽车管路业务贡献显著增量。在储能方面,公司积极抢占储能增长机遇,大力拓展储能客户,22年已经实现相关产品的批量供货。未来公司将持续利用在汽车类管路系统的配方等技术优势,加大储能领域的管路系统产品开发和拓展,提高该类产品的附加值,从而提升公司盈利水平,储能业务有望成为公司第二增长极。

   投资建议及盈利预测:公司新能源车业务放量为公司贡献显著增量,叠加储能业务规模快速增长。预计公司2023-2025年营业收入分别为13.98、19.86、24.85亿元,归母净利润依次为2.04、3.04、3.97亿元,对应当前市值,PE依次为16.6、11.1、8.5倍。维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,原材料价格大幅上涨,下游新能源车销量不及预期,新产能投放不达预期,芯片短缺问题延续,新产品研发进度不及预期。