宏微科技(688711):业绩增长亮眼,深度绑定优质客户优势显著

【事件】:公司发布2022年报及2023年一季报业绩,2022年实现营收9.26亿元,同比+68.18％;实现归母净利润0.79亿元,同比+14.35％。2023Q1实现营收3.31亿元,同比+136.55％,环比+6.37％;实现归母净利润0.31亿元,同比+152.78％,环比+76.92％。

   订单饱满,业绩增长亮眼。2022年,受益于国产替代、新能源行业高景气等刺激,公司订单饱满。其中,公司模块、单管收入分别为5.56、3.33亿元,分别同比+58.01％、124.53％。2022Q4公司实现营收3.11亿元,同比+72.29％,环比+10.41％;由于年终奖等费用支出提升,2022Q4实现归母净利润0.17亿元,同比-21.58％,环比-39.81％。公司战略级大客户得到突破,业务结构持续优化,叠加产能稳步释放,2023Q1仍保持环比增长势头,业绩强劲符合预期。

   毛利率短期因投产建设有所承压,后期有望逐步改善。受代工价格上涨、采购美元结算但汇率波动等影响,叠加募投项目投产后资产折旧摊销出现较快增长,公司2022Q4、2023Q1毛利率分别为19.18％、19.44％;净利率分别为5.59％、9.33％。公司通过技术创新、工艺改进和精细化管理,提高了生产效率和产品的良品率,毛利率有望逐步改善。

   维持较大的研发投入,积极与客户进行研发立项。2022年,公司研发投入0.64亿元,同比+69.60％,研发费用率达到6.94％。公司在新能源车、光伏等领域与重点客户积极布局新产品开发,在2022年实现多项研发成果:SiC二极管研发成功并实现小批量供货;第六代、第七代IGBT芯片实现规格的拓展;多种新品小批量应用于光伏、新能源车和工控领域。

   投资建议:公司深度绑定大客户优势显著,产能扩张+技术升级确保业绩稳定释放。我们预计公司2023-25年营收为17.11/25.31/34.71亿元,归母净利为1.60/2.77/4.22亿元,对应PE为62.61/36.06/23.69倍,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求转弱;产品研发进展不及预期风险;地缘政治风险。