奥佳华(002614):业绩短期仍承压,公司持续聚焦主业

奥佳华发布22年报和23年一季报,2022年实现营收60.24亿元(yoy-24.00％),归母净利1.02亿元(yoy-77.74％)。其中Q4实现营收13.28亿元(yoy-36.78％,qoq-13.93％),归母净利3357万元(yoy-78.08％,qoq-39.06％)。23Q1公司营收、归母净利同比增长分别为-25.3％、-30.81％。

   鉴于消费信心不足导致可选消费明显下滑,我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.36、0.42、0.54元(前值2023-2024年0.77、0.96元)。可比公司2023年Wind一致预期PE均值为22倍,作为行业龙头,公司享有品牌定价权,给予公司2023年25倍PE,目标价9元(前值9.6元),维持"买入"评级。

   受多重超预期因素冲击下需求放缓,公司聚焦自主品牌强化核心竞争力2022年公司营收同比-24％,主要系受海内外宏观经济低迷影响,全球保健按摩产品消费市场亦受到巨大的冲击,消费需求明显放缓。23Q1公司营收增长依旧承压。在此形势下,公司修炼内功,深挖自主品牌护城河,持续将优势资源向保健按摩主业及自主品牌业务集中,强化自主品牌产品创新、品牌营销及渠道建设。2022年公司保健按摩业务及其自主品牌业务收入占比分别同比提升4.15/3.07pct。此外,公司对非核心、非盈利、大投入项目进行了大幅裁减,快速剥离并关闭与主营无关的子公司7家。2022年公司保健按摩业务收入占比75.41％,同比提升4.15pct。

   23Q1毛销差有修复,但汇率波动拖累当期业绩22年公司毛利率为32.23％,同比+2.37pct,主要系产品结构优化及原材料压力减缓所致;销售费用率为18.35％,同比+3.57pct,主要系加大自主品牌推广力度所致。相应地,22年公司毛销差收窄,盈利能力受损。但是,受汇率波动影响公司确认的汇兑收益增加,财务费用率为-1.64％,同比-3.49pct。此外,2022年公司公允价值变动损益同比-47.35％,主要系签署的远期结汇合约公允价值变动所致。最终2022年公司净利率为1.85％,同比降低4.08％。23Q1公司毛利率为39.87％,同比+11.04pct,23Q1销售费用率为22.75％,同比+5.7pct,毛销差开始走扩,盈利能力回升。但23Q1受汇率波动影响公司确认了汇兑损失,并影响当期利润。

   风险提示:保健按摩需求下滑,多元业务表现乏力,人民币升值。