霍莱沃(688682):23Q1业绩显著恢复,CAE加速追赶海外

2022年业绩受到交付影响,23Q1恢复高增长2022年,公司实现营业收入3.36亿元,同比增长实现归母净利润0.50亿元同比下降17.25％,主要系在外部环境变化的影响之下,公司业务交付受到明显影响,从而使得营业收入增速放缓。

   费用端,公司全年销售、管理、研发费用率分别为4.27％、8.68％、13.37％,研发费用同比增长45.20％至0.45亿元。公司基于CAE和相控阵产品等新兴业务板块的研发需求,扩充了研发团队,并根据电磁测量系统的交付需求扩充了技术交付团队,截至2022年末员工数量为157人,同比增长31.93％。2023年第一季度,公司营收与归母净利润恢复高速增长,实现营业收入0.76亿元,同比增长实现归母净利润0.04亿元,同比增长49.14％。

   各业务线稳步发展,电磁仿真产品需求明显提升分业务看,,2022年,公司电磁测量系统实现收入2.41亿元,同比下滑8.05％,主要系业务交付受外部环境变化影响电磁场仿真分析验证业务实现收入0.42亿元,同比提升28.39％,主要系公司的三维电磁仿真软件、复杂电磁环境仿真软件及半实物仿真系统等核心产品下游需求明显提升,从而实现了营业收入的较快增长通用测试业务实现收入0.43亿元,同比提升35.99％,主要系通用测试业务和客户的沟通工作相对简单,受外界环境影响较小相控阵产品业务未实现营业收入,主要系公司所承担的样机研发任务未到交付节点,但均如期完成了关键技术节点,为下一年度完成交付奠定了坚实的基础。

   加强核心产品RDSim推广,加速追赶海外厂商2022年,公司加强核心产品三维电磁仿真软件RDSim的市场推广及研发迭代,并取得了里程碑式的成果,RDSim成功入选工信部2022年工业软件优秀产品。经过持续的研发迭代,RDSim目前已可实现近亿级网格量的大规模计算,并成功于超算平台上完成万核以上的大规模仿真,在航空隐身、汽车雷达、整车布局等应用领域均有突破性进展。根据IDC的数据,我国CAE软件市场规模在2021年达到32.1亿元,年复合增速达到14.6％。CAE软件主要应用于国防军工、航空航天、通信、汽车等高端制造业,在制造业体系内有着广泛的拓展空间。现阶段,我国研发设计类工业软件在核心技术自主可控程度、产品成熟度、市场占有率等方面与国际先进企业尚有明显差距。

   随着国家对CAE等研发设计类工业软件重视程度的日益上升,以及国防军工、航空航天等国家战略产业自主可控要求的持续提升,以公司为代表的国产CAE软件厂商有望加速追赶国外成熟厂商。

   盈利预测与投资建议公司长期致力于工业软件的研发,聚焦于电磁仿真及校准测量技术的研发及应用,依托自主研发的核心算法,主要为航空航天、电子信息、通信等领域提供用于电磁仿真及电磁测量的软件和系统,未来有望受益于我国CAE行业国产化的推进。预计公司2023-2025年的EPS分别为1.60、2.16、2.86元,当前股价对应的PE分别为52.91倍、39.16倍、29.50倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示宏观环境波动风险军费预算不及预期行业竞争加剧等。