曼卡龙(300945):归母净利润同比+29％,盈利能力持续上行-2023年一季报点评

事件概述:公司于4月26日发布2023年一季报,2023Q1公司实现营业收入3.45亿元,同比+2.67％,实现归母净利润2661.05万元,同比+29.27％,实现扣非归母净利润2545.51万元,同比+24.21％。

   营业收入稳健上升,盈利能力表现优秀。2023Q1公司实现营业收入3.45亿元,同比+2.67％;实现归母净利润2661.05万元,同比+29.27％;实现扣非归母净利润2545.51万元,同比+24.21％。归母净利润增长幅度高于营业收入,主要因为毛利率提升、管理费用率下行以及其他收益同比增加较多。①毛利率端,2023Q1,公司毛利率为23.21％,同比+0.95pct,或与产品结构优化有关;②费率端,2023Q1,销售费率、管理费率分别为8.89％与4.06％,同比+0.06与-0.54pct,研发费率为0.06％,同比持平。公司大力发展数字化经营管理,提高管理效率,管理费率进一步降低,费用控制表现优异。③净利率端,基于毛利率与费率情况,2023Q1,净利率为7.70％,同比+1.57pct。

   持续推进数字化经营管理转型,打造珠宝产品品牌矩阵。①数字化管理经营:公司建立组织数字化平台以实现精前台+强中台+快速反应后台模式,并推进基于阿里云架构的核心数据业务中台建设,以快速直观的OA和BI平台提高战略、策略、组织、人才等多维度协同;公司数字藏品平台M-SPACE于2022年上线,积极探索元宇宙营销赋能,着重布局小红书、抖音、支付宝等平台作为流量引擎,建立完善的公域+私域流量矩阵,与支付宝多频道合作,以直接触达销售转化,并通过区域定向触达为线下引导客流。②产品品牌矩阵:公司注重年轻消费群体,品牌定位轻奢时尚,通过数字化产品为引擎,缩短新品研发、测试与推广的周期;2022年,公司获得国家知识产权授予专利12项,截至2022年末持有外观设计专利共计160余项,完成了钻石品牌OWNSHINE慕璨的品牌孵化,于22年8月在天猫旗舰店上架。③募投项目:23年3月,收到中国证监会《同意向特定对特定对象发行股票注册的批复》,公司拟募资不超过7.16亿元,用于投资建设"曼卡龙@Z概念店"、全渠道珠宝一体化综合平台建设项目、"慕璨"品牌及创意推广项目,将进一步扩张门店数量,提升品牌知名度,加速公司由区域性品牌向全国性品牌迈进,在现有的小恶魔、玲珑、凤华、宫廷花丝等产品系列上,重点推进"Z世代"产品线的 发展,提升产品精准化定位的水平,品牌影响力有望进一步提升。

   投资建议:预计2023-2025年公司实现营收19.64、23.43、27.42亿元,分别同比+21.9％、+19.3％与+17.0％;实现归母净利润0.87、1.06、1.24亿元,分别同比+59.2％、+22.3％与+17.3％,对应PE31、25与22倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;募投项目进展不及预期;终端需求不及预期。