五矿资本(600390):信托结构优化,深化转型发展-2022年报点评

核心要点

   2022年归母净利润25.3亿元,同比-26％;营业总收入110.4亿元,同比-15％;加权ROE为5.40％,同比-2.41pct。除租赁业务外,其他主营条线利润均同比下滑。公司2023年一季度归母净利润9.5亿元,同比+35％;

   营业总收入23.5亿元,同比-18％。考虑信托行业潜在压力,预计2023-25年EPS为0.60/0.66/0.72元,2023年BPS为11.07元。参考可比公司Wind一致预期2023年PB均值为0.86倍,考虑公司信托业务整体仍面临挑战,其他分部竞争力仍待提升,给予0.55倍2023PB,目标价6.09元,维持"增持"评级。

   信托:投向房地产行业规模快速压降

   五矿信托围绕监管导向,系统梳理业务发展重点。截至2022年末,五矿信托资产规模7455.5亿元,较年初-8.8％,其中主动管理类信托规模6991.8亿元,占比93.8％、较年初+7pct。资产投向中,投向证券市场、工商企业、房地产分别较年初+31.8％、+59.2％、-42.0％,占比53.1％、14.8％、5.9％,分别较年初+16pct、+6pct、-3pct。2022年五矿信托营业总收入44亿元,同比-5％;净利润18亿元,同比-25％。

   租赁:经营整体平稳,利润同比上行

   截至2022年末,外贸金租存续融资租赁资产余额578亿元,较年初-5.0％。

   从投向看,水利、环境和公共设施管理业、租赁和商务服务业分别占比44.8％、18.4％,较年初分别+1.39pct、-3.05pct。从新增项目看,2022年新签合同本金金额239亿元,同比-9.1％。2022年外贸租赁营业总收入34亿元,同比-2.2％;净利润11.3亿元,同比+15.4％。

   证券:投资类收入和手续费收入下滑

   五矿证券加快推进特色化转型。2022年投行收入6.4亿元,同比-22％,占证券业务比例35％;财富管理丰富产品货架,2022年财富管理收入4.9亿元,占比27％;2022年资管收入1.6亿元,同比+18％,占比9％。2022年五矿证券营业总收入18.3亿元,同比-15％,其中手续费及佣金收入同比-23％,投资类收入同比-78％。五矿证券净利润1.3亿元,同比-28％。

   期货:风险管理业务压缩,利润同比下滑

   五矿期货各业务线专业基础不断夯实。2022年风险管理业务大幅压缩,收入同比-73％,占期货营业总收入比例下滑至37％,同比-33pct。2022年营业总收入1.5亿元,同比-48％;净利润0.3亿元,同比-80％。

   风险提示:业务转型风险,战略落地风险,市场波动风险。