航新科技(300424):公司业绩小幅提升,重点开展设备研制-22年报及23年一季报

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   2023年4月,公司发布2022年年报和2023年第一季度报。2022年,公司实现营收13.97亿元,同比增长20.41％;实现归母净利润0.27亿元,同比增长5.88％,业绩基本符合预期;扣非后净利润0.13亿元,同比下降32.44％。2023年一季度实现营收4.21亿元(同比+62.09％),扣非归母净利润-0.56亿元(同比+72.67％)。

   设备研制业务小幅提升,境外维修业务增速明显

   2022年,公司设备研制及保障业务实现营收4.44亿元,同比+7.23％,主要由于公司按计划完成承研的各型固定翼大飞机、直升机、无人机配套机载设备及自动测试设备研制任务;航空维修及服务业务营收9.47亿元,同比+28.13％,主要由于境外子公司MMRO核心业务中大修业务订单和产能较为饱和;其他产品实现营收0.06亿元,同比-14.50％。毛利率方面,设备研制及保障业务为43.64％,同比-2.63pct;航空维修及服务业务为22.04％,同比-2.21pct,主要系公司受公共卫生事件影响明显,人员工资和制造费用同比增加47.67％和79.19％。随着民航复苏,公司维修业务有望进一步提升。

   2023年持续增加研发投入,积极推进设备研制

   公司持续增加研发投入,23Q1期间研发费用同比增加23.55％,重点开展新一代飞参和综合数据采集系统的研制,完善全形态测试设备产品线,基于故障诊断等技术积淀,开发PHM、故障诊断软件产品;同时推进民用航空PMA取证及打印机、RTMU、WQAR等项目研发。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到公司航空维修领域龙头,同时下游军用直升机装备更新,我们预计公司2023-25年营业收入分别为15.74/17.74/19.94亿元,对应增速分别为12.65％/12.72％/12.39％,归母净利润分别为0.50/0.60/0.71亿元,对应增速分别为84.24％/20.90％/17.84％,三年CAGR为37.94％,EPS分别为0.21/0.25/0.30元/股,对应PE分别为62/52/44倍。鉴于公司是航空维修领域龙头,根据相对估值法,参考可比公司估值,我们给予公司2023年69倍PE,公司对应目标价14.49元。维持"增持"评级。

   风险提示:军品订单波动,国内民航维修竞争加剧。