通行宝(301339):智慧交通平台解决供应商,交通数据具备应用潜力

公司近期发布2022年年度报告及第一季度业绩报告:公司2022年实现营收5.97亿,同比增长0.62％,实现归母净利润1.51亿元,同比下降19.62％,实现扣非后归母净利润1.40亿元,同比下降14.7％;2023年第一季度报告,营收1.33亿元(+16.84％),实现归母利润0.41亿元(+33.20％),实现扣非后归母净利润0.41亿元(+36.38％)。对此,我们点评如下投资要点智慧交通运营管理业务提升明显,期间费用率影响业绩公司2022年实现营业收入5.97亿元,同比增长0.62％,归母净利润1.51亿元,同比下降19.62％,净利润增速低于营收增速主要系期间费用增加所致。分业务来看,智慧交通电子收费业务营业收入3.02亿元,同比下降16.54％,毛利率48.49％(同比+4.61pct);智慧交通运营管理系统业务营业收入2.81亿元,同比增长28.13％,毛利率46.61％(同比-0.87pct);智慧交通衍生业务实现营收1414.50万元,同比增加14.52％。盈利能力方面,2022年公司毛利率48.42％(同比+2.64pct),净利率27.95％(同比-6.02pct)。费用方面,2022年公司销售/管理/财务费用率分别为13.35％(同比+2.97pct)/19.37％(同比+2.77pct)/-8.62％(+0.70pct),研发费用方面,2022年全年研发费用0.47亿元,同比增长30.96％,费用率为7.92％(同比+1.83pct),费用增加主要系职工薪酬及创新投入增加所 致。公司期间费用率为24.11％,同比提高6.45pct,期间费用增加影响了公司的净利润增速。

   智慧交通平台化解决方案供应商,业绩稳定增长公司是全国领先的为高速公路、干线公路以及城市交通等提供智慧交通平台化解决方案的供应商。公司主要业务包括三个方面:1)以ETC为载体的智慧交通电子收费业务,公司是江苏省唯一的ETC发行服务机构,ETC用户数已达2215万个,用户覆盖区域已遍布全国31个省份;2)以云技术为平台的智慧交通运营管理系统业务,依托云大物智等技术进行智慧交通系统的开发和维护,有效支撑综合交通运营决策管理与服务,聚焦智慧交通指挥调度、运营服务、综合管理三大业务场景,已形成"畅行高速、品质高速、智慧高速"三大服务主题、"调度、收费、养护、服务、综管、数智、运维"七大产品体系十余个具有国内领先水平的智慧交通云服务系列产品;3)智慧交通衍生业务,主要为以"ETC+"为内核开展生态场景搭建,融合高速通行、停车、加油、路域经济、养车用车等用户服务,创新商业模式,打造ETC生态圈衍生业务,为客户提供一体化的车生活服务。2019年国家政策推动ETC用户数实现爆发式增长后,2020年开始回归稳态,公司营收从2020年的4.66亿元增长到2022年的5.97亿元,CAGR为13.19％,2019年净利润为1.71亿元,由于2022年期间费用增加的缘故,2022年净利润下滑至1.51亿元,整体波动不大。

   掌握大量交通数据,受益于数据要素市场建设数据要素作为数字经济的核心引擎,近期政策不断:1)2022年4月9日中共中央、国务院印发《中共中央、国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》,首次将数据作为与土地、劳动力、资本、技术并列的生产要素;2)2022年12月中共中央、国务院印发数据二十条;3)2023年3月国家数据局成立等,此外还有数据资产入表等一系列政策推动,数据要素迎来发展良机。根据国家工信安全发展研究中心测算数据,2021年我国数据要素市场规模达到815亿元,预计"十四五"期间市场规模复合增速将超过25％,即2025年约为1989亿元。

   截至2022年末,公司ETC用户数已达2215万个,智慧停车场1519个,以及围绕ETC+打造的生态圈,会产生大量的数据,可以为银行、保理公司、货车承运平台等机构提供获客渠道、产品运营策略优化及风险管理措施等供应链协同服务。凭借ETC用户数量及数据体量优势,公司有望充分受益于数据要素市场建设。

   盈利预测预测公司2023-2025年净利润分别为2.08、2.66、3.30亿元,EPS分别为0.51、0.65、0.81元,当前股价对应PE分别为49、39、31倍,首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示数据要素政策推进及执行低于预期的风险、下游需求不及预期的风险、行业竞争加剧风险、宏观经济下行风险等。