德龙激光(688170):高研发投入拖累业绩表现,订单回暖看好23年业绩反转-2022年报＆2023年一季报点评

2023Q1设备验收不及预期,收入端短期承压2022年公司实现营业收入5.68亿元,同比+3.48％,其中Q4为2.11亿元,同比+13.79％。分产品来看:1)精密激光加工设备2022年实现收入4.26亿元,同比+5.60％。分行业来看,半导体及光学领域实现收入1.50亿元,同比-8.39％,主要系光学滤光片玻璃晶圆加工设备业务受终端需求下滑影响,同比-39.72％;新型电子领域实现收入1.29亿元,同比-0.58％,公司逐步由消费电子向汽车电子方向转移,并获得主流车厂及汽车供应链头部厂商新产品线订单;显示领域实现收入6855万元,同比-主要系公司战略性收缩;新能源领域实现收入4,973万元,主要来自印刷网板激光制版设备及钙钛矿电池设备。2)激光器2022年实现收入4121万元,同比-27.81％,主要系下游需求放缓,纳秒激光器市场竞争加剧。3)激光设备租赁服务2022年实现收入1223万元,同比+4)激光加工服务2022年实现收入2812万元,同比+5)维修及其他2022年实现收入5597万元,同比+21.22％。

   2023Q1公司实现营业收入0.98亿元,同比-低于我们预期,主要系设备验收不及预期。短期来看,2023Q1公司订单已经开始回暖,叠加钙钛矿电池设备、锂电设备、SiC晶锭切割设备等放量,公司收入端有望稳健增长。

   毛利率表现依旧出色,高研发投入拖累净利率表现2022年公司实现归母净利润6740万元,同比-23.16％,其中Q4为3274万元,同比-13.27％。2022年公司销售净利率为11.86％,同比-4.11pct,盈利水平明显下降。1)毛利端2022年销售毛利率49.71％,同比-1.03pct,其中精密激光加工设备、激光器、激光设备租赁服务、激光加工服务、维修及其他业务毛利率分别为49.09％、40.44％、63.70％、52.98％和56.65％,分别同比+0.26pct、-11.33pct、-11.21pct、-1.76pct、-7.22pct,激光器毛利率明显下降主要系纳秒激光器市场竞争加剧、毛利率下降,但皮秒、飞秒及可调脉宽等激光器仍保持较强的盈利水平。2)费用端2022年期间费用率为38.91％,同比+5.24pct,是净利率下滑的主要原因,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+2.33pct、+0.52pct、+4.27pct和-1.87pct,研发投入力度明显加大。

   2023Q1公司实现归母净利润479万元,同比-79.79％,同样低于我们预期。2023Q1公司销售净利率为4.90％,同比-12.45pct,大幅下降。2023Q1公司销售毛利率为51.35％,同比+0.35pct,期间费用率为52.25％,同比+17.59pct其中研发费用率达到22.42％,同比+10.19pct,是压制盈利水平的核心因素。

   半导体业务有望持续扩张,巨量转移、钙钛矿设备成为重要增长点公司在稳固晶圆切割龙头地位的同时,积极布局巨量转移、新能源设备等新领域,不断打开成长空间。1)半导体设备公司是少数几家掌握激光隐形切割技术的企业之一,除了碳化硅晶圆激光切割设备,还推出了碳化硅激光退火设备,2022年公司正式推出碳化硅晶锭激光切片技术已完成工艺研发和测试验证,并取得头部客户批量订单。2MicroLED设备:激光剥离及激光修复设备已交付客户并实现收入,激光巨量转移设备已获得头部客户订单。3钙钛矿设备:公司已实现P0、P1、P2、P3及P4激光设备全覆盖,公司从2022年下半年开始一直在配合头部客户的新工艺开发并进行商务沟通,同时不断开拓新客户,并率先实现百兆瓦级规模化量产设备供应。4)锂电设备公司聚焦新兴应用场景,激光电芯除蓝膜设备已通过客户测试验证并获得头部客户首台订单,针对电芯返工激光解决方案,还开发电芯自动包膜设备、电芯极柱激光清洗设备。5)光模块激光应用设备:人工智能、自动驾驶等新技术应用带动光模块市场规模持续扩张,2019年开始布局光模块市场激光应用设备,通过多年的技术积累,研发出了包括光模块中钨铜板双面激光网格加工、COC芯片表面百微米级二维码＆数字码加工等一系列设备,主要客户包括Fi nisar、中际旭创、天孚通讯等行业龙头企业。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司研发力度加大、设备验证节奏等因素我们调整2023-2024年归母净利润分别为0.92、1.55亿元(原值1.21、1.88亿元),并预计2025年归母净利润为2.37亿元,当前市值对应动态PE为45/27/18倍,维持"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、新品产业化不及预期、下游行业波动等。