宏微科技(688711):2022年客户结构整体优化,23Q1业绩同环比增长

2022年业绩符合预期,23Q1单季度营收和利润同环比持续增长。1)2022年:营收9.26亿元,同比+68.18％,主要系公司产品全年在光伏和电动车等领域增长迅速,归母净利润7871万元,同比+14.35％,全年毛利率20.9％,同比微降0.67pct,净利率8.48％,同比-3.91pcts;2)22Q4:营收3.11亿元,同比+72.29％/环比+10.41％,归母净利润1746万元,同比-21.58％/环比-39.82％,Q4利润环比下降主要系年终奖金等因素带来的费用端支出上升,毛利率19.18％,同比-1.24pcts/环比-2.66pcts;3)23Q1:营收3.31亿元,同比+136.55％/环比+6.37％,归母净利润3089万元,同比+152.78％/环比+76.93％,毛利率19.44％,同比-1.68pcts/环比+0.26％。

   全年新能源占比持续提升,展望2023年预计大客户将稳固营收基石。公司22Q1-Q3工控/新能源汽车/新能源发电营收占比分别为60.1％/9.4％/29.1％,前三季度新能源业务合计占比达38.6％,2022全年新能源业务营收在此基础上持续提升。公司20M2与重要客户A签订光伏IGBT合作协议,此外公司目前车规级客户包括比亚迪/臻驱/汇川,传统主业工控领域客户汇川/台达/英威腾占22Q1-Q3工控领域收入比例为22％/15％/6％。展望2023年,预计公司主要大客户将持续发力,未来新能源业务有望成为营收占比最大的板块。

   新品拓展布局高端IGBT模块和SiC产品,晶圆和封测产能保障可期。公司电动车IGBT模块2款产品试制中、3款产品工艺已定型、5款产品已大批量供货,并成功开发1200V50AIGBT模块应用于光伏领域。2022年SiC二极管已小批量供货,电动汽车SiC模块有1款产品试制中。公司可转债项目建成后将形成年产车规级功率模块240万块,同时目前IGBT晶圆产能紧缺逐步缓解,预计未来晶圆产能和封测产能端均有充足保障。

   投资建议。宏微科技是国内领先的IGBT单管和模块企业,建议关注IGBT行业竞争态势和市场对于板块估值的预期。预计公司23-25年营收为14.27/18.63/23.47亿元,对应归母净利润为1.21/1.61/2亿元,对应EPS为0.88/1.17/1.45元,对应PE为85.3/64.1/51.6倍,维持"增持"评级。

   风险提示:行业景气度下行的风险,下游需求不及预期的风险,产线建设和产能扩展不及预期的风险,行业竞争加剧的风险。