卓然股份(688121):在手订单充裕,贡献未来增量-公司年报点评

2022年盈利下滑。2022年,公司实现营业收入29.36亿元,同比-24.74％;实现归母净利润1.80亿元,同比-43.01％。公司盈利下滑主要由于受客观环境的不利因素影响,项目施工进度受阻,验收时间滞后。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.45元(含税)。

   在手订单充裕,贡献未来增量。根据公司2022年报,截至2022年末,公司已签订的重大合同中,待履行金额超过56亿元。此外,2023年4月公司发布公告,子公司卓数收到了振华石油采购订单,合计订单金额69.36亿元,公司预计对2023-2025年业绩产生积极影响。

   与林德战略合作,实现优势互补。2023年4月,公司发布公告,与林德签署《关于EDHOXTM技术落地中国及全球合作之战略伙伴合作备忘录》,双方将以"设计制造一体化"模式,凭借各自优势组建EDHOXTM装置模块化集成的战略合作联盟,按上述营销模式向国内外客户进行联合市场推广,并进一步探讨在蒸汽裂解、二氧化碳重整及氢气利用等其他技术上的应用实施。

   炼化行业投资平稳增长。2021年中央经济工作会议中提出"原料用能不纳入能源消费总量控制",炼化行业项目投资保持平稳增长。根据公司《投资者关系活动记录表20221110》,行业内已获得相关批复的烯烃类项目充足,为公司未来新签订单提供支撑。

   积极开发PDH等化工工艺技术。公司与中国石油大学联合开发PDH技术ADHO,与目前国际主流的UOP和LUMMUS技术相比,成功开发出安全性好、环保非贵金属催化剂(钨系),并为之配套开发了高效循环流化床反应器,填补了国内空白。此外,公司正在研发催化裂解制烯烃技术,相比传统蒸汽裂解,公司催化裂解技术制取乙烯、丙烯收率提高5个百分点以上。

   发布限制性股票激励计划。2022年5月12日,公司以16.59元/股的授予价格向37名激励对象授予限制性股票486.40万股。此次限制性股票激励计划的业绩考核目标以2021年营业收入为基数,2022-2024年收入相对2021年的增长率的触发值分别为15％/30％/45％,目标值分别为20％/40％/60％。

   实控人全额认购定增,彰显发展信心。公司拟以13.57元/股的价格,向实控人发行不超过3040万股,募资不超过4.13亿元,用于补充流动资金,也彰显实控人对公司未来发展的信心。

   盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.6亿元、4.6亿元和7.5亿元,EPS分别为1.77、2.25、3.67元,2023年BPS为11.36元,参考可比公司估值,按照2023年PE23-25倍,给予合理价值区间40.69-44.23元(对应2023年PB3.6-3.9倍,2023年PEG0.39-0.42),维持"优于大市"评级。

   风险提示:新订单签订不及预期;工艺技术研发不及预期。