金埔园林(301098):市场开拓见成效,五要素运营提升核心竞争力

事件:公司发布2022年年报,全年实现营业收入9.8亿元,同比+1.8％,实现归属股东净利润0.8亿元,同比-11.4％,摊薄EPS0.21元。

   景观设计收入增速快,研发支出及信用减值拖累净利润。公司全年实现营业收入9.8亿元,同比+1.8％,实现归属股东净利润0.8亿元,同比-11.4％,归母净利润降低主要系公司业务精细化要求提高,2022年加大了研发的力度,研发支务来看,公司建筑施工业务规模增速放缓,收入92927.5万元,同比降低0.5％;[Table_QuotePic]出同比增加2612.4万元,以及信用减值损失同比多提2619.7万元所致。分业相对指数表现景观设计业务收入4303.8万元,同比大幅上升49.5％;苗木与建材销售业务收入297.3万元,同比下降62.1％,其他业务收入75.3万元,同比下降30.2％。

   加大资金回笼力度,现金流改善。2022年公司实现毛利润31436.1万元,同比上升13.5％,毛利率32.2％,同比+3.3pp,净利率8.1％,同比-0.8pp。分业务看,工程业务毛利率32.1％,同比+3.5pp;景观设计毛利率34.7％,同比-5.3pp;

   苗木销售毛利率15.3％,同比+10.1pp。销售期间费用率14.1％,同比+3.0pp,主要系管理费用同比增加529.9万元所致。经营活动产生的现金流量净额-6473.4万元,同比增加54.6％,主要系2022年在项目回款金额增幅大于供应商付款金额增幅所致。计提资产及信用减值损失7377.6亿元,同比多提1667.5万元。收现比、付现比分别86.3％、69.6％。

   大力开拓中小城市,订单创历史新高。2022年,公司全年中标和新签工程及设计项目合同额近20亿元,创历史新高。公司大力开拓中小城市目标市场,先后与安徽太湖县人民政府、云南元江县人民政府、湖北咸宁市咸安区人民政府签订战略合作协议。业务由江苏省扩展至安徽、广西、广东、云南、陕西、河南、湖北等省外10多个城市。随着公司在当地的品牌影响力逐渐提升,逐步对周边地区形成辐射效应,为公司稳定的业绩提升打造良好基础。

   践行"公园城市"理念,打造一城一景,经营模式呈现良性发展趋势。公司践行"公园城市"理念,于2014年提出"水、路、绿、景、城"五位一体的城市生态环境整体提升模式,此模式摒弃了城市建设碎片化的弊端,可以系统的改善城市生态环境,提升城市形象,改变原来千城一面的现象,挖掘文化,打造一城一景。此模式在推广过程中受到中小城市的管理者的普遍好评,并在云南香格里拉、维西县、元江县、安徽泗县、湖北云梦县等地得到成功落地实施。这种经营模式的建立帮助公司提高竞争力、拓展市场范围、提升盈利能力和公司业绩,公司也因此投入更多的资源来发展设计、加大研发创新以及优化提升施工能力。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润为92.2百万元,110.1百万元,125.8百万元。同行业可比公司2023年平均估值22倍,给予公司2023年24倍PE,对应目标价20.88元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险、投资不及预期风险、市场开拓不及预期风险。