卡倍亿(300863):盈利能力持续提升,发布可转债预案加速扩产

2022年业绩略低于我们预期,1Q23业绩符合我们预期公司公布业绩:2022年收入29.5亿元,同比+30.0％,归母净利润1.4亿元,同比+62.2％;其中4Q22收入8.9亿元,同环比+28.7％/+4.1％,归母净利润3898万元,同环比+172.5％/-23.4％。

   1Q23收入7.4亿元,同环比+20.3％/-16.8％,归母净利润3650万元,同环比+30.8％/-6.4％。受铜价波动影响,2022年业绩略低于预告区间下限;1Q23业绩符合我们预期。

   发展趋势

   2022年新能源业务收入快速增长,盈利能力及ROE创近三年新高。收入端,2022年公司普通线缆收入同比+29.1％至25.0亿元,新能源线缆收入同比+54.4％至3.3亿元。盈利端,2022年公司普通线缆毛利率同比+1.22ppt至11.3％,新能源线缆同比+4.43ppt至20.7％,整体毛利率(不考虑税金及附加)同比+1.1ppt至12.0％;净利率同比+0.9ppt至4.8％;ROE同比+5.4ppt至19.3％。期间费用方面,销售/管理/研发/财务费用率同比-0.5/+0.1/+0.0/-0.1ppt至0.4％/1.6％/2.4％/1.4％。我们认为,铜价下降、高毛利率的新能源高压线缆上量、公司积极降本增效等多因素推动全年盈利能力提升。

   发布可转债预案,加速扩张产能、拓展订单。公司发布可转债预案,计划募资5.29亿元,用于湖北生产基地建设、新能源汽车线缆扩建、新能源汽车线缆绝缘材料改扩建等项目。目前公司拥有浙江宁波/辽宁本溪/四川成都/上海/广东惠州/湖北麻城六大生产基地,已间接供应特斯拉、比亚迪、理想、吉利、奔驰、宝马、丰田等国内外主流主机厂客户高低压线缆。我们认为,公司通过可转债募资加速扩张产能、就近配套客户,进一步完善区位布局和快速响应优势,有望满足下游需求、拓展更多订单。

   享新能源汽车线缆行业扩容红利,2023营收业绩增长确定性高。电动化新增高压线缆,智能化推动低压线缆用量增长并向高速高频化和数据线缆方向升级,汽车线缆市场规模快速增长。我们认为,公司有望凭借产能扩张、客户开拓、产品认证、资金储备等先发优势持续享受行业扩容红利。公司公告显示,目前上海工厂已进入达产阶段,本溪二期/惠州工厂进入试生产阶段。展望2023年,我们预计公司有望持续释放产能,加速拓展新能源车企订单,营收业绩增长的确定性较高。

   盈利预测与估值

   维持2023/2024年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024年18.6/13.4倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于估值板块中枢下移,我们下调目标价16.1％至104元对应24.8倍2023年P/E,较当前有33.4％的上行空间。

   风险

   新能源车销量增长不及预期,原材料涨价,新订单拓展不及预期。