同飞股份(300990):毛利率小幅回暖,看好AIGC液冷需求-公司信息更新报告

业绩略低于预期,有望受益数据中心液冷温控需求公司2022年营业收入10.08亿元,同增21.48％;归母净利1.28亿元,同增6.56％。其中2022年Q4单季实现营收3.38亿元,同增44.36％;归母净利0.42亿元,同增64.74％。2023年Q1公司营业收入2.73亿元,同增45.34％;归母净利0.28亿元,同增35.24％。业绩略低于预期,主要系期间费用增长所致。我们下调2023-2024年的盈利预测,新增2025年的盈利预测。预计2023-2025年公司营收13.98/20.26/31.38亿元;归母净利2.02/3.01/4.81亿元(2023-2024年前值2.41/3.71亿元);对应EPS2.16/3.22/5.14元;当前股价对应PE为45.4/30.5/19.1倍。公司为国内工业温控龙头,下游工业母机、半导体、储能等行业能效升级、自主可控趋势明显,AIGC推动数据中心液冷温控需求高增。故维持"买入"评级。

   毛利率小幅回暖,增大研发投入公司2022年实现毛利率27.35％,同比下降1.65pct;净利率12.69％,同比下降1.77pct。2023年Q1毛利率28.16％,同增5.00pct;净利率10.39％,同比下降0.78pct。公司利润率短期承压,主要为大宗商品价格高企、固定资产计提折旧增加、新增部分生产人员熟练程度较低所致。研发支出增加及股权激励费用摊销亦有影响。公司增大研发投入,2022年研发费用率4.94％,同增1.39pct;2023年Q1研发费用率6.35％,同增2.37pct。公司2023年Q1毛利率已呈回暖趋势。

   AIGC需求推进液冷应用,股权激励彰显公司信心AIGC训练所需GPU服务器及系统功耗较CPU大幅上升,传统风冷可支持机柜功率受限,叠加数据中心PUE控制刚需,液冷发展大势所趋。数据中心液冷温控主要分为冷板式液冷和浸没式液冷,当前冷板式液冷占据主要市场。公司作为液冷温控行业龙头,有望受益。2022年11月公司实施股权激励计划,业绩考核为以2021年营业收入为基准,2023/2024/2025年营业收入增长率不低于33％/69％/105％。股权激励锁定核心人员,彰显公司业务信心。

   风险提示:大宗商品价格波动风险,数据中心等下游景气度不及预期。