广大特材(688186):拐点已至,23年或迎α与β共振-22年年报及23年一季报点评

事件:公司近期发布2022年年报和2023年一季报,22年实现营收33.7亿元,同比+23.0％;实现归母净利1.0亿元,同比-41.5％。

   23Q1实现营收8.6亿元,同比+30.2％;实现归母净利0.7亿元,同比+247.5％。环比来看,一季度较上一季度收入变动-10.2％,归母净利润+219.1％。

   业绩迎来拐点,23Q1毛利率大幅提升。22年风电市场较为萎靡叠加成本仍处高位,导致22年扩产的铸件业务未能发挥出成效。23年初以来废钢、生铁价格明显回落,带动公司毛利率上市,23Q1毛利率回升至20.6％。

   23年风电或迎装机大年,大兆瓦铸件需求可期。国家能源局公布23Q1我国风电累计新增装机10.4GW,yoy+32％,创近6年以来同期新高。尤其是3月份单月风电新增4.56GW,同比翻倍以上增长。其中大兆瓦装机占比或持续明显提升,我国21年陆上风机平均吊装容量3.1GW,而22H1陆上风机新签订单平均容量达5.4MW,大兆瓦铸件在海风抢装过后或重拾快速增长,公司铸件产能主要针对大兆瓦机型,或随之受益。

   精密齿轮箱部件有序推进,首件产品预计22Q3试生产。公司精密齿轮箱部件项目同样瞄准大兆瓦风机市场,22Q4首批约50台套设备已逐步完成安装调试,进入试生产状态。市场拓展方面,与南高齿就风电齿轮箱部件供应签署了战略合作协议,目前已进入小批量供应阶段。随着产能的陆续释放,齿轮箱精密部件有望在23-24年成为公司新的利润增长点。

   考虑公司主要项目进展有所推迟,我们下调公司营收和毛利率,调整后公司2023-2025年EPS为1.48、2.26、2.94元(原2023-2024为1.79、2.69元)。预计公司EPS23-24年增速达53％高于可比公司45％,在可比公司23年24XPE的估值基础上给予10％估值溢价,维持买入评级,目标价38.48元。

   风险提示风电大兆瓦铸件市场竞争加剧风险、风电大型化进程不及预期风险、齿轮箱精密部件产品开发或客户拓展不及预期风险、大型铸钢件需求不及预期风险、原材料价格波动风险、全球疫情反复风险。