吉林碳谷(836077):碳纤维原丝持续贡献增长,产能和市场两手抓大小丝束齐发展
山西证券 2023-04-26发布
事件描述公司发布2022年报和一季报,2022年公司分别实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润20.84/6.30/6.33亿元,YoY72.28%/99.99%/108.29%;
2023Q1分别实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润7.06/1.73/1.72亿元,YoY21.69%/4.12/1.86%。
事件点评碳纤维原丝产能有序释放,市场持续开拓支撑销售增长。2022年公司营业收入增长主要由于核心产品碳纤维原丝销售放大,一方面,公司通过各种创新和攻关手段,提高了产品的良品率和均一稳定性;另一方面随着大丝束民用、工业用产品市场迅速开拓,应用领域横向和纵向都得到拓宽,公司产能有序释放,全年实现销售收入15.72亿元,YoY40.36%,营收占比达75.45%。其次,公司带量试制品高速增长,2022年实现营业收入4.07亿元,YoY1,791.86%,占比较2021年的1.78%提升17.74%。
分区域来看,华东增速放缓,东北持续高占比、高增长态势,2022年营收占比达80.34%。2023Q1公司营业收入延续2022年增长态势,规模持续增长。
国内碳纤维行业仍存在供需缺口。碳纤维行业在轻量化市场具有广阔的发展前景,在国防安全、航空航天等板块具有不可替代的优势。2022年,碳纤维行业得益于新能源、航空航天、体育用品等终端应用行业的高需求,全球碳纤维市场整体供需相对稳定。根据广州赛奥《2022全球碳纤维复合材料市场报告》,2022年全球碳纤维需求总量为13.50万吨,较2021年增长14.40%,预计2025/2030年全球需求总量分别达到18.84/34.17万吨。从国内市场来看,当前我国碳纤维行业供需仍存在较大缺口,国产碳纤维产能扩张,行业利用率快速提升,企业加快供给。
伴随未来几年龙头企业的快速产能投放,预计供需缺口逐渐缓解,进口部分有望实现国产化。
公司将持续在扩大产能和市场开拓上发力。扩大产能方面,2022年年末,公司在建的"15万吨原丝项目"有半数生产线陆续建成投产,实现装备国产化,从而提升综合产能、降低单位成本、不断提升产品品质,继续扩大公司在原丝领域的竞争力,根据市场需求情况,公司计划未来1-2年时间,实现20万吨左右的原丝设计产能。市场开拓方面,公司力争在保持、提高碳纤维原丝性能的前提下,推动碳纤维原丝成本无限向"腈纶"成本接近,并推动国内碳纤维产业链各领域的整合与合作,解决国内碳纤维产业链中的痛点,实现碳纤维应用领域持续快速扩大。同时,公司秉承大丝束领域推进"高品质"、"通用化";小丝束领域推进"高性能"、"专业化",实现在碳纤维原丝领域全牌号及全规格的发展方向。
投资建议:公司技术、技能、管理、规模等原丝核心领域在国内碳纤维行业中处于绝对领先水平,产品成本方面具有绝对优势,产品品质不断提升。短期内,碳纤维行业供需仍存在较大缺口,未来几年,公司将秉承"大小丝束齐发展",持续拓展下游应用领域,在碳纤维原丝领域实现全牌号及全规格的发展方向。预计公司2023-2025年EPS分别为2.80/3.69/4.05,对应公司4月26日收盘价43.45元,2023-2025年PE分别为15.5/11.8/10.7,维持"增持-A"评级。
风险提示:客户集中的风险;原材料价格波动风险;国内碳纤维下游产品应用增长低于预期的风险;产业政策风险;市场竞争加剧的风险;毛利率波动的风险;新增产能消化风险;利润分配预案实施风险等