斯迪克(300806):22年业绩承压,23Q1盈利恢复增长【勘误版】-2022年报及23Q1点评

事件:公司发布2022年报和2023年一季报22年业绩承压,毛利率稳步增长:公司22全年营收18.8亿元,yoy-5.4％;归母净利润1.7亿元,yoy-20％;扣非归母净利润1.4亿元,yoy-22年业绩承压。分业务来看:1)电子级胶粘材料全年营收8.4亿元,yoy+2)薄膜包装材料营收4.7亿元,yoy-3)功能性薄膜材料营收4.5亿元,yoy-20.5％,公司营收不及预期系功能性薄膜材料及电子级胶粘材料需求萎缩,尤其是第四季度,销售发货受外部环境影响显著。公司22年毛利率为同比+2.7pct,公司不断推出高附加值产品,核心业务毛利率稳步提升,未来盈利能力可期。研发费用1.3亿元,yoy+16.5％,公司不断进行产品升级,加速布局高端市场。

   23年一季度盈利恢复增长,持续加大研发产品结构升级23Q1实现营收4.8亿元,yoy+1％;归母净利润0.2亿元,yoy+13.8％;扣非归母净利润0.2亿元,yoy+13.4％,营收和归母实现增长系下游消费电子需求修复,业绩符合预期。公司一季度毛利率为同比+1.4pct研发费率为8.2％,同比+3.3pct,公司持续加大投入研发新产品原材料自制率提升,产品结构持续升级保障公司盈利能力依然稳健。

   核心客户持续突破,OCA光学胶与新能源功能材料有望驱动成长:依托于公司的成本优势和技术优势,公司已与国内外龙头企业建立合作关系,客户群体较为稳定优质,与客户高度协同的"嵌入式"研发体系有效提高客户粘性,为日后市场进一步开发奠定质量基础和平台基础。公司深耕OCA光学胶、高端膜材料与PET材料等领域,同时应用领域也快速拓展到汽车电子与新能源锂电池等下游,公司业务呈现"OCA光学胶+新能源功能材料"双轮驱动格局,伴随VR光学及显示持续创新、智能手机折叠屏渗透率快速增长,以及新能源车销量的持续增长,有望给公司两大业务持续贡献增量,实现量价齐升。

   盈利预测与投资评级:我们基于下游消费电子需求变化等调整盈利预测,23-25年归母净利润调整为3.5/5/7亿元23/24年前值为4/6.2亿元)),对应PE分别为20/14/10倍。基于对公司高端膜材料产业长期趋势的看好、公司核心竞争力持续增强等综合因素,我们继续看好公司未来成长趋势,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求修复不及预期;新产品认证不及预期;原材料价格波动