永泰运(001228):一季度业绩同比下降24％,经营箱量持续增长

永泰运发布2023Q1:实现营业收入5.28亿元,同比-25.44％;归母净利润0.38亿元,同比-24.44％。

   一季度业绩同比下降24.44％。2023Q1,公司实现营业收入5.28亿元,同比-25.44％;归母净利润0.38亿元,同比-24.44％。从经营数据看,一季度公司各业务板块合计服务箱量为4.35万TEU,其中跨境化工物流供应链服务箱量为3.22万TEU、仓储堆存服务箱量为0.7万TEU、道路运输服务箱量为0.43万TEU。此外,一季度汇兑损失为610.92万元,上年同期产生的汇兑损失为92.28万元,亦对公司业绩产生影响。

   货代箱量同比大增,市场份额继续拓展。一季度,行业整体海运价格处于低位;根据宁波港披露,1-3月预计完成集装箱吞吐量同比增长2.7％。我们认为公司一季度收入的大幅下降,主要是因为海运价格的同比大幅下挫。另一方面,公司一季度跨境化工物流供应链服务操作箱量3.22万TEU,同比大增40％,环比增长6％,我们认为这是公司在一季度海运价格处于低位时,积极拓展市场、业务领域和市占率提升的结果,减少了海运价格下跌对收入端的影响程度。从毛利率来看,一季度公司综合毛利率16.1％,同比略有提升,我们认为这是因为公司延长业务链条、拓展业务范围的影响。

   维持"强烈推荐"投资评级。从宁波港披露数据看,3月进出口箱量已呈现同比增速加快。我们预计在今年海运价格同比大幅下跌、全国复工复产的背景下,公司经营单箱价格或同比下跌,但公司凭借其专业化运营优势和资源优势,继续拓展市场份额,经营箱量有望进一步提升。长期来看,我们认为公司持续受益于:1)化工物流行业安全监管趋严,有利于已经受到市场认可的、具有稳定的安全运营历史的、专业的头部企业;2)公司立足于经济活跃、需求旺盛的华东地区,在宁波港已形成规模优势,持续拓展全国其他地区,市占率有望快速提升;3)"运化工"平台优势整合下游中小客户,且具有自有仓储资源,未来仓储面积有望持续增长。我们预计公司2023-25年归母净利润分别为3.2/4.3/5.5亿元。基于我们的盈利预测,公司目前股价对应14/10/8倍2023-25EP/E,维持公司"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游化工行业风险;安全经营风险;政策风险;公司业务拓展和仓储增长不及预期。a