中国电影(600977):产业链布局全面发力,主业恢复态势持续向好-年报点评报告

事件:公司发布2022年报及2023一季报2022年公司实现营业收入292亿元,同比下降49.8％％;实现归母净亏损2.15亿元,同比下降191扣非后归母净亏损3.84亿元,同比下降514。23Q1公司实现营业收入14.5亿元,同比增长52.7％％;实现归母净利润1.82亿元,同比增长56.9扣非后归母净利润1.6亿元,同比增长92.7。

   22年公司各项业务盈利能力有所提升,票房大盘相对疲弱局面下聚焦修炼内功。从公司各业务毛利率情况看,除放映板块毛利率为负,创作科技服务板块毛利率分别提升22.3pct/10.3pct/3.2pct至230％/33.6％/26.6％。2022年全国电影总票房为300.67亿元,同比下降36.38％。公司聚焦主责主业,1)创作板块22年公司出品并投放市场的影片共14部,累计实现票房145亿元,占同期全国国产影片票房的57％。后续储备项目充沛,开发中项目近60个,其中原创40个;2)发行板块22年公司发行影片448部,实现票房近213亿元,约占全国票房总额的78％3)放映板块:公司强化影院管理控股影院方面关停2家,院线方面原中影星美电影院线有限公司成为公司全资子公司,22年公司下属控参股院线合计新加盟影院129家4)科技板块:截至22年末,国内已开业CINITY影厅115个,已安装待开业影厅9个,另有近百家影厅在规划安装中智慧播放服务器、AI视频插帧、LED研发项目进展顺利,CINITY双机项目已进入量产5)服务板块中影基地22年共计为近500部影视作品提供制作服务。

   23Q1电影市场回暖,公司主导出品《流浪地球2》票房优异。23Q1全国电影总票房158.58亿元,同比增长13.45％13.45％,复苏态势下公司影片票房及营业收入同比均有所增长。截至4月25日,公司主导出品的《流浪地球2》已累计实现票房40.28亿元。费用端看,23Q1公司各项费用率同比有所优化,销售费用率管理费用率财务费用率同比下降1.3/3.4/0.2pct。

   展望23年,公司储备项目丰富,大盘回暖下全产业链协同推进有望充分受益。

   公司参与出品的《长空之王》《人生路不熟》《长沙夜生活》将在五一档上映,截至4月25日猫眼想看人数分别为55/33/5万人。发行方面公司力争23年主控发行12部影片。科技板块方面公司将继续推进高新电影技术研发,继续扩大核心产品市占率。

   投资建议:公司国有文化企业性质,以及在电影行业全产业链布局优势,有望受益于票房回暖、行业景气度提升,但考虑到大盘修复速度,我们下调公司2023E2025E年收入为602275398438亿元23/24年前值为64.58/80.04亿元)),同比增长1062252119。2023E2025E年归母净利润为9.1711221256亿元23/24年前值为9.57/11.28亿元)预计23年归母净利润扭亏为盈,24/25年归母净利润同比分别增长22.4％/12.0％12.0％,对应4月26日收盘价,2023E2025E年PE分别为32.7326742389倍。

   风险提示电影市场恢复不及预期进口片常态化引进不及预期电影内容上映票房不及预期政策监管风险。