屹通新材(300930):核心竞争力较强,新建项目逐步落地-2022年报暨2023年一季报点评

维持"增持"评级。公司2022年实现营收3.87亿,同比下降25.87％,实现归母净利润0.92亿,同比降4.82％;23年Q1实现营收0.97亿,同比降9％,实现归母净利润0.14亿,同比降47.49％,公司23年1季度业绩略低于预期。考虑到下游需求恢复缓慢,下调公司2023-24年EPS为1.31/1.67元(原1.56/2.42元),新增25年EPS预测为1.9元,对应归母净利润分别为1.31/1.67/1.9亿元。维持目标价33.35元、"增持"评级。

   需求压制销量,公司业绩承压。2022年受到公司下游汽车、电子等行业消费不振影响,公司订单减少,22年公司金属粉体销量5.62万吨,同比降2.36万吨。2023年1季度公司下游需求恢复缓慢,但在汽车库存加速去化、电子行业基本见底的背景下,我们认为公司业绩将逐步恢复。

   单吨产品盈利稳定,公司核心竞争力较强。2022年公司金属粉末产品单吨平均售价为6890元/吨,同比升349元/吨,单吨毛利为1880元/吨,同比升233元/吨。在需求偏弱情况下,公司产品的毛利能够保持较好水平,验证公司核心竞争力较强。公司持续研发,预期整体实力将不断上升。

   新增项目逐步落地,公司产能持续上升。公司2022年公告新建年产2.2万件新能源装备关键零部件、2万吨金属软磁粉项目,产品为风电主轴、光伏用金属软磁粉等。当前风电、光伏行业需求保持较高增速,而传统汽车、电子行业需求偏弱,我们认为公司在新能源领域的拓展打开了公司未来的成长空间。

   风险提示:新产能投产不及预期,废钢价格大幅上涨,市场开拓风险。