中国电研(688128):新能源业务放量,业务规模稳健增长

事件:2022年公司营业收入为37.95亿元,同比上涨11.36％;归母净利润为3.63亿元,同比上涨15.32％;扣非归母净利润为3.11亿元,同比上28.62％。23Q1公司营业收入为8.56亿元,同比上涨15.69％;归母净利润为0.62亿元,同比上涨27.08％;扣非归母净利润为0.47亿元,同比上涨26.48％。

   新能源业务放量,业绩稳步增长:分产品来看,智能装备业务实现收入15.58亿元,同比增长14.22％,收入高增主要系新能源电池后处理系统产品贡献收入6.51亿元,同比增长126.16％。质量技术服务业务、环保涂料及树脂业务业务规模稳步扩张,分别实现收入8.98亿元、12.76亿元,同比增长13.87％、7.42％。

   业务规模增长,盈利能力提升:2022年毛利率为28.45％,同比上升1.1个百分点;净利率为9.44％,同比上升0.26个百分点。费用率方面,2022年销售/管理/研发/财务费用率分别为6.11％/6.50％/7.58％/-0.68％,分别同比变化0.03/0.60/0.33/-0.46个百分点。其中,管理费用率提升主要系职工薪酬同增27.82％所致;财务费用率提升主要系汇兑净收益同增1813万元。从23Q1数据看,在各业务板块协同发展的推动下,利润端维持稳健。23Q1毛利率为27.76％,同比下降0.39个百分点;净利率为7.14％,同比上升0.78个百分点。

   投资建议:公司作为国家首批转制科研院所,研究人员储备丰厚、技术实力强劲。中短期看中国特色估值体系之下国企估值或将抬升,公司有望充分受益;而中长期受益于新能源汽车高景气,锂电设备和质检业务有望打造第二成长曲线。预计2023-2025年公司归母净利润为4.31亿元、5.01亿元和5.84亿元,对应当前股价的PE为21、18和16倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动风险、汇率大幅波动风险、技术升级迭代风险、应收账款坏账风险