中国电研(688128):23Q1业绩略超预期,盈利能力稳步修复

2023Q1业绩略超预期。公司2022年实现营业收入37.95亿元,同比增长11.36％;实现归母净利润3.63亿元,同比增长15.32％;扣非归母净利润3.11亿元,同比增长28.62％。22Q4实现营收12.7亿元,同比增长30.02％;22Q4归母净利润1.07亿元,同比增长40.68％。23Q1公司实现营业收入8.56亿元,同比增长15.69％;实现归母净利润0.62亿元,同比增长27.08％。

   新能源业务表现亮眼,擎天实业利润高增。2022年,公司新能源业务规模快速增长,新能源电池后处理系统业务实现营业收入6.51亿元,同比增长126.16％。子公司擎天实业实现净利润1.19亿元,同比增长48.51％,占公司归母净利润32.76％,主要系新能源汽车行业快速发展。

   盈利能力稳步修复,聚酯树脂业务短暂承压。2022年公司毛利率为28.45％,同比增长1.1pct;其中定制化零部件业务加大新品开发力度,毛利率同比上升5.71pct;励磁装备因市场竞争激烈,毛利率同比下降6.90pct;聚酯树脂业务因原材料价格波动,毛利率同比下滑1.94pct。

   "横向拓宽、纵向拓深、精益管理",检测业务盈利能力改善。2022年公司检测认证业务实现营业收入7.57亿元,同比增长16.62％;毛利率为50.18％,同比增长1.56pct;检测子公司威凯检测净利率水平从21年17.5％上升至22年18.8％。公司检测业务业绩稳步增长,其中智能家居等传统优势业务业绩贡献稳定,智能汽车、能源装备、5G通信等战略新兴业务受益于下游行业快速发展成为业绩增长新引擎。

   盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.5/5.5/6.7亿元。参考可比公司估值,我们给予公司23年合理估值27倍PE,对应合理价值29.74元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、境外经营风险、大宗原材料价格波动风险、下游行业需求复苏不及预期